核心要點:
總體來看:全A利潤同比繼續下滑，盈利能力處于下降通道截至4月30日，滬深兩市a股上市公司年報和季報整體披露率分別達到98.5%和99.58%由于全球經濟下行風險加劇，俄烏沖突持續，海外貨幣政策收緊，大宗商品價格疊加，擠壓部分中游企業利潤，以及疫情對國內經濟的反復拖累，全A的盈利能力開始逐步進入下行區間2021年全A凈利潤增速為21%，全A凈利潤增速為29%，低于2021年三季報的32%和46%2022年一季報顯示，全A凈利潤增速為6%，全A凈利潤增速為11%，延續下滑趨勢
利潤底部可能出現在年中或三季度，上游原材料漲價對中下游企業利潤的損害程度仍需一到兩個季度確認。
行業業績分化加劇，中上游表現亮眼:
上游資源板塊:供需較好的上游資源板塊利潤可觀有色金屬和煤炭2021年的年凈資產收益率分別為12.8%和16.4%，明顯高于2020年同期2022年一季報凈資產收益率也高于2021年同期行業龍頭公司資源珍貴，前景相對確定，規模效益顯著，中下游傳統油品和金屬產品需求有限，優質企業可以充分享受供不應求帶來的額外利潤同時，俄烏戰事的持續和疫情的反復，也使得上游資源的供應能力更加有限，供需緊張的問題持續存在如果大宗商品價格持續高企，相關企業的利潤可能會居高不下中游板塊:中游板塊分化較大，受益于上游原材料漲價中游材料板塊成本傳導能力強，鋼鐵化工利潤增長勢頭強勁下半年如果俄烏沖突緩和，各國貨幣政策收緊，大宗商品價格可能下降，材料板塊中游利潤可能下降中游各行業2021年年報凈利潤增速均有不同程度下滑，上游原材料漲價可能擠壓部分中游企業利潤但長期來看，國家將繼續重視突破高端制造領域的核心技術，充分發揮其在全球產業鏈中的獨特優勢，相關產業鏈將持續受益雖然目前利潤表現不佳，但未來利潤擴張空間仍然很大下游消費板塊:需求端依然疲軟，食品飲料板塊整體表現較為穩定，ROE水平一直為全行業最高，貿易，農業和其他部門面臨壓力科技板塊:電子板塊保持高景氣，利潤增長率高在Q1 2022年，電子行業的快速增長趨勢略有下降雖然目前整體板塊上市公司股價在下跌，但行業整體長期景氣度較高，電子行業相關個股大概率會發力下半年整體行業盈利大概率會繼續增長和金融公用事業部門:金融部門的基本面相對穩定在穩增長政策的支持下，銀行和非銀金融板塊的業績都有一定程度的上升
建議:1穩定增長繼續看好受益于穩增長政策的地產，煤炭，建筑等板塊2.受益于全球糧食危機和獨立于經濟周期的農林牧漁行業3.半導體，電力，軍工等板塊具有長期戰略展望，可長期持有，逢低布局，把握投資節奏
風險:地緣政治摩擦超出預期的風險，經濟下行風險超預期。
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