2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見》，提出優(yōu)化多層次資本市場功能銜接，以提高上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向，研究提高上市財務(wù)指標(biāo)，優(yōu)化板塊定位規(guī)則，為市場提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的。
4月12日，根據(jù)證監(jiān)會政策文件要求，深滬交易所發(fā)布了相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，進(jìn)一步完善主板定位，修訂上市財務(wù)指標(biāo)。針對市場高度關(guān)注的內(nèi)容，記者采訪了多位證券領(lǐng)域?qū)＜?，對相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行解讀。
突出主板特色，細(xì)化主板定位評估維度
經(jīng)過30多年發(fā)展，我國證券市場由單一板塊向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補的市場格局已逐步形成。從制度層面看，中國特色多層次資本市場中,主板突出“大盤藍(lán)籌”定位，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。相應(yīng)的，主板設(shè)置了比其他板塊更高的上市財務(wù)條件。
截至目前，深滬交易所主板上市公司達(dá)到3200余家，已聚集了一大批事關(guān)國計民生的骨干企業(yè)和行業(yè)龍頭，市場各方對主板定位已經(jīng)達(dá)成基本共識，監(jiān)管機構(gòu)在審核中也對板塊定位從嚴(yán)把關(guān)。但是，部分?jǐn)M上市公司反映評估自身是否符合主板定位時仍然存在一定困惑。
有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，本次規(guī)則修訂突出了鮮明的主板特色，為發(fā)行人、保薦人進(jìn)行板塊定位評估、判斷提供了明確指導(dǎo)。主板定位要考慮行業(yè)地位、經(jīng)營規(guī)模、核心技術(shù)工藝、行業(yè)趨勢、經(jīng)營穩(wěn)定和轉(zhuǎn)型升級，這些維度導(dǎo)向性很強。
上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次規(guī)則修訂體現(xiàn)了主板定位的兩個思路:一是突出“行業(yè)代表性”，要求圍繞“主營業(yè)務(wù)所屬行業(yè)內(nèi)發(fā)行人是否具有較高地位，經(jīng)營規(guī)模在同行業(yè)排名是否靠前”進(jìn)行審慎評估，就是要引導(dǎo)各行各業(yè)中具有充分代表性、藍(lán)籌特征明顯的企業(yè)到主板上市，讓主板更好發(fā)揮服務(wù)十分成熟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；二是增加了科技元素，科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，在主板定位中增加科技元素，關(guān)注發(fā)行人的核心技術(shù)和工藝是否相對成熟、符合行業(yè)趨勢，是否能夠促進(jìn)穩(wěn)定經(jīng)營和轉(zhuǎn)型升級。
“因此，主板定位評估維度不僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營狀態(tài)是否穩(wěn)定，還關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)工藝對未來經(jīng)營業(yè)績的支撐，順應(yīng)了傳統(tǒng)行業(yè)正在通過技術(shù)創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展趨勢。”該業(yè)內(nèi)人士表示。
提高上市標(biāo)準(zhǔn)，增強企業(yè)回饋投資者能力
本次規(guī)則修訂中，滬深交易所全面上調(diào)了主板上市指標(biāo)，主板第一、二套上市標(biāo)準(zhǔn)的凈利潤、現(xiàn)金流、收入指標(biāo)，第三套上市標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)計市值、收入等指標(biāo)均有提高。具體來看，對于第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，最近三年累計凈利潤指標(biāo)由1.5億元提升至2億元；最近一年凈利潤指標(biāo)由6000萬元提升至1億元；最近三年累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)由1億元提升至2億元；最近三年累計營業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。
有分析人士向記者表示，主板上市財務(wù)指標(biāo)中，2005年制定的凈利潤標(biāo)準(zhǔn)是“3年3000萬”,當(dāng)時只有單一板塊，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與當(dāng)時經(jīng)濟發(fā)展階段相適配。全面注冊制后，板塊定位更加鮮明，主板上市財務(wù)條件大幅提升，比如凈利潤指標(biāo)提升為“3年1.5億元、最近一年不低于6000萬元”。全面注冊制實施一年來，深滬交易所共有47家公司登陸主板，這些公司三年凈利潤合計數(shù)的中位數(shù)為3.6億元、最近一年凈利潤的中位數(shù)為1.5億元。結(jié)合上市實踐、上市資源情況，從切實保護(hù)中小投資者權(quán)益、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的角度看，注冊制下主板上市財務(wù)指標(biāo)還是略低。
整體來看，相關(guān)調(diào)整將進(jìn)一步突出主板大盤藍(lán)籌的業(yè)績規(guī)模上的穩(wěn)定性。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些調(diào)整換個角度來看也是在提升企業(yè)上市后通過現(xiàn)金分紅等方式穩(wěn)定回報投資者的現(xiàn)實能力。
穩(wěn)定市場預(yù)期，從業(yè)人員面臨新要求
有分析人士向記者表示，板塊定位和上市條件發(fā)行上市中基礎(chǔ)性制度安排，從過去多年的實踐來看，原主板上市財務(wù)指標(biāo)偏低，部分貼線達(dá)標(biāo)的主板申報企業(yè)利潤規(guī)模小、缺乏行業(yè)代表性。實際上能夠被市場認(rèn)可、成功上市的主板企業(yè)，財務(wù)水平一般都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。本次規(guī)則修訂中，深滬交易所進(jìn)一步明確了主板定位評估具體維度，在強化主板定位的同時，增強了企業(yè)到主板上市的合理預(yù)期，有助于避免發(fā)行上市“隱形門檻”的質(zhì)疑。
本次主板定位評估維度進(jìn)一步細(xì)化，也對從業(yè)人員提出了新要求。評估維度中，新增是否“符合行業(yè)趨勢”、核心技術(shù)和工藝是否能促進(jìn)“穩(wěn)定經(jīng)營和轉(zhuǎn)型升級”等，這些判斷均需要相當(dāng)?shù)男袠I(yè)知識，涉及更高程度的價值判斷、趨勢判斷。
有專家向記者表示，從業(yè)人員不僅僅需要從專業(yè)角度把關(guān)項目合規(guī)性，還需要將價值判斷融入輔導(dǎo)、申報、核查各環(huán)節(jié)，真正把“可投性”理念融入保薦工作中，用投資的眼光為市場帶來更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。
校對:蘇煥文
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