華安證券發布研究報告稱，維持快手—W買入評級，預計2021—23年實現收入797.16/981.05/1365.52億元，快手廣告增長與費用嚴控共推經營業績持續改善，基于分部估值法，選取廣告，電商，直播可比公司進行估值，更新22年目標市值5663.42億元，對應目標價163.53港元。
華安證券主要觀點如下:
流量端:用戶數環比穩定，內容生態建設助推用戶時長持續提升
根據Quest Mobile，21Q4快手主站用戶數環比自然回落，極速版增長良好，預計21Q4快手系用戶數環比保持穩定，21Q4快手主站及極速版單用戶時長同比逾+18%，內容生態建設成效展現，預計22年用戶時長依托深耕垂類內容與豐富微短劇，體育賽事等精品內容供給下仍能持續提升，22年總流量有望同比保持+20%以上。近日，華安證券(行情600909，診股)(600909.SH)披露了2021年半年度報告。今年上半年，華安證券實現營業收入100億元，同比減少9.84%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤14億元，同比減少90%；實現歸屬于母公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤07億元，同比減少20%；經營活動產生的現金流量凈額為-268億元，同比減少1354%。
線上營銷:數字廣告大盤承壓，快手廣告延續逆勢增長份額提升
廣告端，21Q4快手廣告收入預計達到134.23億元，同比+57.71%，增速仍然顯著領先于數字廣告大盤，電商旺季下內循環廣告提供支撐，品牌認可度提升下快手亦切分更多品牌預算，預計22年快手廣告依托于內循環廣告與品牌廣告，疊加冬奧會等熱點營銷短期催化，全年廣告收入仍延續逆勢增長態勢，市占率穩步提升。
其他服務:Q4GMV超市場預期，大搞產業帶落地信任電商再升級
電商端，21Q4快手其他業務收入預計達到20.94億元，GMV2327億元，全年GMV突破6700億元，略超此前一致預期，主要得益于信任電商生態日趨成熟，大搞品牌與大搞服務商戰略穩步推進，預計22年快手電商大搞產業帶戰略賦能更多產業帶商家和新興品牌崛起，信任電商生態愈發成熟，中長期GMV有望達到2萬億。。
直播打賞:ARPPU與滲透率提升，直播打賞有望恢復同比正增長
直播端，21Q4快手直播收入預計達到75.49億元，付費用戶滲透率與ARPPU得益于平臺加大公域直播內容曝光與公會體系持續建設而雙雙提升，22年直播收入有望恢復同比正增長。
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