《投資時報》研究員 林申
最近幾天，港股迎來了一家游戲類上市公司——青瓷游戲有限公司資料顯示，青瓷游戲上市的基石投資者陣容龐大，阿里巴巴庫卡，博裕投資，廣發全球資本等機構，合計認購4870.55萬股發售股份，約為全球發售的57.3%
《投資時報》研究員注意到，在該公司各款游戲產品中，養成類游戲《最強蝸?！坟暙I了主要收入2020年，青瓷游戲創下11.7億元收入，《最強蝸?！坟暙I超九成營收2021年該款游戲也實現了5.16億元的收入，占比近七成
收入依賴《最強蝸?！?/p>
自上市以來，青瓷游戲一直面對過于倚賴單一產品的爭議。
不過需要注意的是，《最強蝸?！返氖袌霰憩F已經有所疲弱，資料顯示，目前《最強蝸牛》在中國iOS游戲暢銷榜上的排名已經由2020年的第二位，下降至2021年首八個月的第六位，且截至2021年8月31日止八個月的平均MAU及平均MPU，均較2020年有所下降。營收，凈利潤的雙重增長，加之資本撐腰，成為青瓷游戲赴港上市的底氣，但透過招股書可以發現，當前青瓷游戲的發展也存在諸多隱憂。
考慮到游戲的生命周期有限，標志性游戲的吸引力或將下降，盡管該公司會通過發行新版本或更新以延長游戲生命周期，亦或推出多款新游戲，但能否得到玩家的認可并產生可觀的收益仍是未知。
青瓷游戲六款主要游戲產品收入表現
研發能否助力增長空間。。
從整個游戲行業來看，據弗若斯特沙利文數據顯示，按2020年收入計，中國移動游戲市場的五大市場參與者合共占有72.5%市場份額，而兩大市場參與者以60.4%的總市場份額占據市場主導地位。
以此來看，游戲產業頭部集中的趨勢特別明顯，考慮到游戲行業技術瞬息萬變，行業標準不斷發展，新游戲及更新頻繁發布且玩家喜好及需求不斷變化，若想在激烈的市場競爭中繼續拓展市場份額，研發能力就需要不斷提升。
具體到青瓷游戲來看，招股書顯示，目前該公司游戲儲備共計十款游戲，其中四款由內部開發，且該公司擁有該等自主開發游戲的IP其他現有及游戲儲備為由第三方游戲開發商的引進授權，且大部分公司由青瓷游戲投資，并就游戲開發提供意見
此外，內部開發需要在發布游戲之前進行龐大初始投資，且需要大量未來資源投入來制作更新及擴展包。
數據顯示，2018年至2020年及2021年上半年，青瓷游戲研發開支分別為2530萬元，2560萬元，1.46億元及1800萬元，可以看到，2018年至2020年該公司研發開支呈現出大幅上漲的態勢，且年復合增速高達140.31%而根據2021年上半年的數據來看，該公司研發開支僅為1800萬元，約為2020年全年的1/10，從一定程度上反映出該公司研發開支有所縮小
分析認為，若無法有效控制研發開支并推出市場認可的新游戲，可能會對該公司游戲產品組合及游戲儲備以及成本結構造成影響。
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