核心觀點:
21年業績概況:板塊整體凈利潤同比增長101%，平均凈資產收益率提升至18%近20年來，煤炭行業延續了高景氣，各煤炭市場煤炭年均價格較近20年同期上漲70%以上規模以上企業實現利潤總額7023億元，同比增長213%上市公司業績:我們覆蓋的25家煤礦企業21年歸母扣非后凈利潤分別為1534億元和1535億元，同比增長71.9%和100.5%主要財務指標:21年，重點煤炭上市公司平均毛利率，凈利率和凈資產收益率分別達到33.6%，14.0%和18.0%，同比增長7—13個百分點各煤炭企業平均資產負債率為56.7%，同比下降0.9個百分點
20年經營概況:整體產量同比增長2.6%，平均噸煤凈利潤約161元。
產銷:21年，受安全高效煤礦核產能提升和供暖季增供增產影響，25家重點煤炭企業21年煤炭總產量11.2億噸，同比增長2.6%煤炭銷量達到15.8億噸，同比下降1.7%噸煤收入成本凈利潤:根據我們的測算，各公司噸煤平均收入同比增長50%，噸煤平均成本同比增長28%，噸煤平均凈利潤約為161元，同比增長93%
22Q1業績概況:板塊利潤同比增長92%，平均凈利潤率升至20%。
上市公司業績:25家煤企22Q1凈利潤和扣非歸母凈利潤合計分別為575億元和589億元，同比分別增長92%和95%，較21Q4分別增長45%和44%主要財務指標:25家煤炭企業22Q1平均毛利率和凈利潤率分別為38.1%和20.1%，同比增長7.6%和7.5%，同比，期內費用率為9.0%，同比下降2.1個百分點
22Q1業務概況:整體產量同比微增0.8%，平均噸煤凈利潤達到270元產銷:截至目前，已有20家公司披露了較為完整的22Q1經營數據，其中商品煤總產量2.55億噸，同比增長0.8%煤炭總銷量3.36億噸，同比下降14.8%，主要受貿易煤減少影響收入成本:各公司噸煤平均收入同比增長64%噸煤平均成本同比上升39%預計270元的整體噸煤凈利潤同比增長98%其中，上海能源，陜西煤業，藍花科技創新等公司一季度噸煤凈利潤均在300元以上
行業觀點:Q1行業利潤繼續創新高，Q2及全年利潤彈性大，板塊估值優勢明顯延續我們之前的觀點，我們認為在國際能源價格高企和穩定增長的政策預期下，煤炭板塊有望直接受益4月底中央政治局會議釋放的政策利好信號明顯超出市場預期，我們繼續看好該板塊繼續關注盈利能力強，資源彈性有優勢的公司:陜西煤業，山西焦煤，兗礦能源，中國神華，潞安環能，建議關注行業主線:價格彈性高的焦煤龍頭:如淮北礦業，平煤股份，轉型新業務提升估值的公司，如華陽股份，寶豐能源等此外，價格有彈性的動力煤，無煙煤公司也建議關注
風險提示下游需求增速低于預期，政策壓力下煤價超預期下跌
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