公司是國內激光芯片龍頭，有望持續受益高功率激光芯片的需求提升及國產替代，以及在VCSEL 和光通信芯片領域的橫向擴張首次覆蓋，給予增持 評級 公司是半導體激光芯片國內龍頭，實施縱向延伸+橫向擴展戰略布局公司成立于2012 年，主要產品包括高功率單管系列產品，高功率巴條系列產品，VCSEL 系列產品及光通信芯片系列產品等公司憑借在高功率半導體激光芯片領域的技術積累，構建了GaAs和InP兩大材料體系，建立了邊發射和面發射兩大工藝技術平臺，縱向延伸開發器件，模塊及直接半導體激光器等下游產品，橫向擴展VCSEL 芯片及光通信領域，是半導體激光芯片領域的國產化龍頭公司2021 年實現營業收入4.29 億元，歷史4 年CAGR 為66.82%，實現歸母凈利潤1.15 億元，盈利水平隨產銷放量而顯著改善公司首次公開發行募集資金主要用于產能擴張，其中高功率領域擬投資約6 億元，VCSEL 領域擬投資約3億元，建設期均為3 年，公司預計達產后分別可貢獻年收入約11.7，2.9 億元，收入利潤體量將迎來顯著提升 高功率激光芯片:國內稀缺龍頭，國產替代快速成長Laser Focus World 預計2021 年全球激光器市場規模約185 億美元，其中半導體激光器市場規模約79億美元我們認為，高功率激光芯片未來的成長動能主要包括:1)下游行業帶動需求成長，包括激光加工設備，科研軍事，生物醫療等，其中我國激光加工設備市場過去10 年CAGR 為19.6%，2)國產替代，全球激光芯片龍頭為II—VI，Lumentum，ams Osram，IPG 光電等，我國高功率光纖激光器國產化率仍較低，2020 年僅約57%，其上游激光芯片國產化率更低，然美國對我國高功率激光芯片存在出口管制，高功率激光芯片的國產替代長期是必然趨勢據公司招股說明書測算，公司高功率半導體激光芯片在國內市場的占有率為13.41%，在全球市場的占有率為3.88%公司持續穩健擴產，并與下游主要客戶創鑫激光，飛博激光，銳科激光等達成密切合作，出貨量有望持續提升 VCSEL:消費+車載空間廣闊，橫向拓展初步成功根據Yole，VCSEL 激光器全球市場規模有望從2021 年12 億美元增長至2026 年24 億美元，下游包括消費電子，通信，工業，國防，醫療，汽車等，其中消費電子市場規模有望從7.97億增長至17 億美元，CAGR 16.4%，占比最高，汽車和其通信設備市場規模預計從110 萬美元增長至5700 萬美元，CAGR 121.9%，增速最快海外龍頭II—VI，Lumentum 最近幾年來通過兼并收購，逐漸形成雙寡頭壟斷格局，國內公司進入行業較晚，縱慧芯光，睿熙科技，長光華芯等相對領先長光華芯已獲得華為旗下哈勃投資戰略入股，公司產品已經量產，主要應用于3D 傳感和激光雷達，未來有望隨下游應用而快速起量 風險因素:宏觀經濟下行導致主要客戶采購金額下降的風險，新技術滲透率提升速度不及預期的風險，市場競爭加劇導致盈利水平下降的風險，關鍵技術人員流失的風險，原料價格的波動風險 投資建議:公司是國內激光芯片龍頭，有望持續受益高功率激光芯片的需求提升及國產替代，以及在VCSEL 和光通信芯片領域的橫向擴張我們給予公司2022~2024 年營業收入預測分別為6.60/9.65/13.44 億元，歸母凈利潤預測分別為1.88/2.87/3.94 億元，對應EPS 預測分別為1.38/2.11/2.91 元結合可比公司2022/23 年PE 平均值為42/27 倍，以及公司未來3 年凈利潤CAGR 55%，同時考慮到公司在國內高功率半導體激光芯片領域的領先性和獨特性，首次覆蓋，給予增持評級，給予目標價83 元，對應2022 年60 倍PE
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