童淵發布了2021年年報和2022年Q1財報，利潤如期大幅增長21年來，公司實現營收451.5億元，同比增長29.4%，凈利潤21.0億元，同比增長19.1%，凈利潤20.7億元，同比增長34.2%22Q1公司實現營收118.3億元，同比增長32.0%，凈利潤8.7億元，同比增長134.9%，凈利潤8.2億元，同比增長141.9%伴隨著行業結構的改善和公司管理的不斷精細化，公司21年業績穩步增長，22Q1利潤水平大幅提升受益于網購普及率提升和網上年貨節等促銷活動，公司業務量和營收增速穩定，量價同步上漲1，22Q1分別實現業務量165.4億票/37.1億票，同比增長30.8%/18.1%，實現快遞業務收入375.1億元至97.1億元，同比增長31.3%/30.7%單邊來看，公司21和22Q1分別實現單票快遞收入2.26元/2.61元，同比變動—0.62%/+10.7%盈利能力方面，公司成本控制能力持續加強，持續數字化運營下盈利能力釋放，核心成本連年下降2021年，單票毛利0.22元，同比下降10%，降幅較去年明顯收窄，2022Q1單票毛利為0.40元，同比，環比大幅增長，毛利率為12.7%，凈利潤率為7.4%疫情短期影響將逐漸消退，看好線上消費需求的反彈行業需求方面，短期來看，上海疫情爆發對4月業務量影響較大，但目前物流節點逐漸疏通，上海地區快遞網點將開始恢復運營，中期來看，伴隨著疫情的緩解和促進消費政策的出臺，被抑制的線上消費需求有望反彈，業務量有望在5—6月恢復正常增長長期來看，市場下沉空間仍有待提升，中西部地區快遞業務量增速正逐漸趕上東部地區，未來可能成為行業業務量增長的重要一極行業結構方面，在嚴格的監管政策下，行業競爭趨向于價值競爭我們看好龍頭企業的市場份額和盈利能力整體數字化轉型和精細化管理持續推進，在資本支出下降的情況下，公司利潤持續改善延續公司的數字化運營和精細化管理，公司的服務質量和運營效率將不斷提升，與頭部企業的差距將逐步縮小展望未來，公司產品定價能力提升，資本支出減少，規模效應帶來更大的利潤彈性同時，童淵在自身航空網絡和國際航空貨運市場具有一定的先發優勢，未來增長空間廣闊投資建議:我們預計公司22—24年凈利潤為32/38/440億元，同比增速分別為51%/20%/16%目前公司股價2022年盈利對應20.2xPE，維持強烈推薦—A評級風險:市場競爭超預期，疫情蔓延導致物流受阻，加盟網絡不穩定
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