工業現狀
本報告是我們的季度系列監測社會融資流量的第一期信貸推進是中國人民銀行今年貨幣政策的中心基調本期回顧2022年前4個月社會融資信貸情況，包括銀行業和區域分化，住房抵押貸款，開發貸款，基礎設施建設，制造業，普惠小額貸款，綠色貸款，消費貸款等，并做出前瞻性的判斷
評論
社會和諧貨幣增速繼續企穩回升2022年4月，社會融資同比增長10.2%，略低于2021年末的10.3%，但延續了2021年10月以來的企穩回升態勢，主要由企業債和國債融資貢獻，2022年4月，M1/M2同比增速為5.1%/10.5%，較2021年末提高1.6/1.5個百分點，反映出貨幣寬松和金融發力條件下流動性充裕M1—M2增長率的剪刀差延續了自2021年11月以來的上升趨勢
信貸穩增長與弱需求的矛盾2022年1—4月，貸款減少0.2萬億元，同比增速由2021年末的11.1%降至10.9%其中，公司貸款增速自2009年以來再次超過居民貸款增速，體現了居民購房和消費需求下降環境下的穩增長政策觸底反彈，票據貼現和短期公司貸款增速上升，中長期公司貸款增速下降，反映出企業資金支出意愿低但資金供給充裕的沖動特征
綠色，普惠，基建對沖房地產下滑我們估計1Q22基建/綠色/普惠約占全部新增貸款的67%，是信貸往前推的主要抓手其中，1Q22綠色貸款余額同比增長38.7%，增速繼續創歷史新高，普惠小額貸款同比增長24.6%，連續四個季度下降，基礎設施中長期貸款同比增長13.2%，下降2.1個百分點，與2021年底相比，1Q22個人住房按揭貸款和開發貸款余額同比分別增長8.9%/—0.4%，繼續創歷史新低
如何向前看展望未來，我們預計二季度末信貸需求將有所恢復，主要是因為:1)長三角疫情已轉入拐點，影響逐漸減弱，2)4—5月通常是淡季，6月是旺季，3)根據歷史經驗，基建貸款需求指數領先企業中長期貸款增速5個月左右，1Q22基建貸款需求有所恢復6—7月基建貸款和企業中長期增速可能企穩回升，4)社會融資脈沖以6個月左右的同比增速領先PMI指數4Q21以來，社會融資脈搏趨穩，預示經濟預期可能逐步回升，資本支出需求上升
估價和建議
伴隨著經濟預期和貸款需求的回升，我們建議關注1)規模利潤較高的區域性銀行，如江蘇，常熟，杭州，寧波等，2)平安，興業，受益于地產風險放緩和估值修復，3)我們仍然看好中長期的財富管理軌道建議關注招商銀行和郵政儲蓄所
危險
經濟增速超預期下滑，房地產行業的風險分散。
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