事件: 公司發(fā)布2021 年度報(bào)告2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.13 億元，同比增長(zhǎng)28.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.42 億元，同比減少31.36%，略低于我們預(yù)期公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率為3.56% 投資要點(diǎn): 煤價(jià)高企使得煤電成本大幅攀升，公司業(yè)績(jī)下滑受益于下游用電需求增加，2021 年公司完成發(fā)電量484.77 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23.18%，其中煤電發(fā)電量369.5 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)23.73%，帶動(dòng)煤電營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.01%，而由于2021 年煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，公司燃料成本達(dá)77 億元，同比增長(zhǎng)86.8%，導(dǎo)致煤電毛利率大幅下降19.54 pct 至—0.19%與此同時(shí)，由于吳忠電廠在高煤價(jià)壓力下大幅虧損，公司計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.12 億元，造成一次性業(yè)績(jī)拖累，公司煤電板塊大幅虧損此外，2021 年公司轉(zhuǎn)讓持有的上海上國(guó)投資產(chǎn)管理有限公司5%股權(quán)，新增資產(chǎn)處置收益7.86億元，綜合影響下，公司盈利大幅下滑31.4% 資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)+電價(jià)上浮，煤電盈利預(yù)計(jì)迎來(lái)好轉(zhuǎn)公司煤電機(jī)組多為60 萬(wàn)千瓦及以上高參數(shù)低能耗機(jī)組，2021 年供電煤耗282.7 克/千瓦時(shí)，遠(yuǎn)低于302.5 克/千瓦時(shí)的行業(yè)平均目前在建135 萬(wàn)千瓦的安徽平山電廠二期煤電項(xiàng)目設(shè)計(jì)發(fā)電煤耗低于250 克/千瓦時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量極為優(yōu)質(zhì)從電價(jià)端來(lái)看，公司火電售電量集中在上海，2021 年上海煤電企業(yè)平均不含稅電價(jià)385 元/兆瓦時(shí)，同比上升14 元/兆瓦時(shí)，2022 年大概率持續(xù)上漲2022Q1，公司平均電價(jià)0.507 元/千瓦時(shí)，較去年同期上漲超7 分錢，電價(jià)上漲將有效對(duì)沖煤價(jià)上漲，2022 年公司煤電業(yè)績(jī)有望迎來(lái)好轉(zhuǎn) 多元化業(yè)務(wù)增強(qiáng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性除煤電和新能源外，公司其余業(yè)務(wù)大多比較穩(wěn)定氣電方面，公司現(xiàn)有氣電裝機(jī)342.5 萬(wàn)千瓦，且均位于上海地區(qū)，受益于上海氣電兩部制的容量電價(jià)與氣源自給，公司氣電板塊收入，成本可控，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，2021 年氣電毛利率為14.76%油氣方面，管道輸送的盈利基本穩(wěn)定，上游油田勘探存在一定不確定性，但影響較小，2021 年油氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.15 億元，毛利率35.44%此外，公司積極參股煤電氣電，核電，抽水蓄能，煤炭企業(yè)以及各類金融資產(chǎn)，2021 年實(shí)現(xiàn)投資收益15.4 億元，參股電力公司盈利較為穩(wěn)定我們認(rèn)為，公司獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠有效平滑單個(gè)行業(yè)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定器效果 產(chǎn)業(yè)低碳轉(zhuǎn)型效果顯著，新能源打開電力增長(zhǎng)天花板截至2021 年底，公司風(fēng)電/光伏/分布式分別裝機(jī)209/132/4.1 萬(wàn)千瓦，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9.3 億元以上公司結(jié)合主業(yè)，貫徹國(guó)家低碳發(fā)展戰(zhàn)略，大力拓展新能源項(xiàng)目，2021 年新能源項(xiàng)目新增控股裝機(jī)約131 萬(wàn)千瓦，截至目前新能源裝機(jī)占比約25%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比過(guò)半，新能源轉(zhuǎn)型效果顯著公司規(guī)劃十四五新增非水可再生能源裝機(jī)800—1000 萬(wàn)千瓦，截至2021 年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為57.01%，處于行業(yè)較低水平，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流32 億元，維持在30 億元以上我們認(rèn)為，公司低負(fù)債率與穩(wěn)定的現(xiàn)金流將為新能源拓展提供較大空間，新能源業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):結(jié)合新能源投產(chǎn)及年報(bào)業(yè)績(jī)，我們維持公司22—23 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為27.82 億元，30.11 億元，新增24 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為33.81 億元當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為10，9 和8倍公司去年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，提出2022—2024 年年均新增新能源裝機(jī)80 萬(wàn)千瓦以上，歸母凈利潤(rùn)較2019 年分別增長(zhǎng)16.1%，22%，28.2%我們認(rèn)為公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)盈利能力穩(wěn)健，積極布局清潔能源及上游資源，帶來(lái)發(fā)展增量，參考華能國(guó)際，中國(guó)電力等火電轉(zhuǎn)型典型企業(yè)平均估值，給予公司2022 年14 倍PE，對(duì)應(yīng)市值389 億元，較目前具有40%的上漲空間，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入 風(fēng)險(xiǎn)提示:煤價(jià)持續(xù)高位，新能源裝機(jī)不及預(yù)期
光大證券(行情601788，診股)認(rèn)為，今年5月，全球糧食價(jià)格指數(shù)升至10年以來(lái)的最高水平，多國(guó)開始限制糧食出口。受此影響，世界多國(guó)開始重視糧食安全。伴隨農(nóng)業(yè)種植面積增加，磷酸二銨等磷肥相關(guān)產(chǎn)品銷量上升，社會(huì)庫(kù)存快速消耗，包括印度，巴基斯坦，孟加拉在內(nèi)的海外多國(guó)對(duì)化肥的進(jìn)口需求顯著提高。 鄭重聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。僅供讀者參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。
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