編者按:
在國內外多重因素影響下，我國經濟下行壓力較大如何將疫情防控與經濟社會發展相協調，有效應對經濟運行面臨的突出矛盾，是當前各界關注的焦點最近幾天，證券時報開設專家談經濟形勢專欄，邀請業內知名專家建言獻策
雖然今年一季度國民經濟開局平穩，但進入二季度，在全國多地疫情擾動下，經濟下行壓力進一步凸顯最近股市匯市雙殺，市場預期減弱不少經濟學家呼吁，二季度要加強宏觀政策的逆周期調控，努力確保經濟增速重回5%以上，為實現全年經濟增長預期目標打下堅實基礎
最近幾天，證券時報記者采訪了北京大學光華管理學院博士生導師，經濟政策研究所副所長Color，詳細解讀了當前經濟面臨的內外壓力以及對下一步貨幣政策的建議顏色表示中國目前面臨較大的經濟下行壓力，但歐美等發達經濟體持續的高通脹水平和地緣政治沖突會對中國造成輸入性通脹壓力在復雜的內外形勢下，中國貨幣政策面臨著穩增長和穩物價的兩難選擇預計今年央行大幅降息的空間不大預計全年有1—2次RRR降息的空間，每次25—50個基點，降息空間在20個基點左右貨幣政策將更加強調市場化，通過再貸款繼續發揮貨幣政策的結構性功能，更加精準地滿足企業的融資需求
北京大學光華管理學院博士生導師，經濟政策色彩研究所副所長
通貨膨脹或超預期成為制定貨幣政策時關注的焦點。
證券時報:3月份以來，疫情在多地蔓延，國內外形勢復雜多變如何看待二季度國內經濟運行面臨的挑戰
顏色:1—2月中國經濟開局良好，主要經濟指標表現好于預期，但3月份以來，受國內疫情頻發，俄烏國際沖突持續等因素影響，主要經濟指標明顯放緩，經濟復蘇動能減弱，下行趨勢凸顯。
從經濟數據看，生產方面，3月份，規模以上工業增加值同比增長5.0%，比1—2月份回落2.5個百分點消費方面，3月份，社會消費品零售總額同比下降3.5%，1—2月份增長6.7%，其中，接觸服務行業受疫情擴散影響明顯3月份餐飲收入同比下降16.4%，1—2月份增長8.9%就業方面，3月份全國城鎮調查失業率升至5.8%，環比上升0.3個百分點，為2020年6月以來的最高水平，其中，高校畢業生和農民工失業率持續處于高位，就業壓力明顯加大
國際上，受俄烏沖突持續影響，原油，農產品等大宗商品價格上漲3月份，PPI同比上漲8.3%，比上月回落0.5個百分點，但仍處于高位CPI同比上漲1.5%，比上月上漲0.6個百分點受PPI傳導影響，全年CPI運行中樞可能上升，通脹問題值得關注
綜合來看，如果目前的疫情和防疫政策持續下去，疊加國際動蕩的影響，二季度我國經濟形勢將更加嚴峻，或將面臨更加嚴重的經濟下行和物價上漲風險。
證券時報:伴隨著俄烏沖突等地緣政治摩擦的持續，大宗商品價格居高不下，防范輸入性通脹的關注度越來越高如何看待今年中國的通脹壓力
顏色:俄烏沖突的影響可能是長期的俄羅斯是世界上第二大原油出口國，小麥，玉米和化肥的出口份額很高持續的俄烏沖突將影響全球原油和農產品供應在此背景下，天然氣，石油等大宗商品價格有望繼續上漲，國際油價可能再次站上100美元/桶二季度后，由于大宗商品價格持續高企，制成品和消費品價格將繼續上漲，下半年，食品價格上漲問題可能會凸顯總體而言，今年中國面臨的通脹壓力將比年初市場預期的更加嚴峻全年PPI增速將強于此前預期，PPI高位運行將逐步傳導至CPI不斷上升的通貨膨脹已經成為貨幣政策制定的焦點
證券時報:美聯儲因通脹高燒加速收緊貨幣政策，也會加大新興經濟體跨境資本流出和匯率貶值的壓力如何看待近期人民幣匯率的貶值趨勢
顏色:美聯儲此輪加息的速度和幅度超出預期，但與加息相比，縮表的啟動對全球金融市場的影響更大縮表是美聯儲在金融市場拋售債券最直接的干預方式，將對全球資本流動和金融市場波動產生較大影響
去年人民幣匯率走強背后的最大支撐來自于中國強勁的外貿出口，這導致了巨額的經常賬戶盈余因此，另一方面，目前在服務貿易逆差因跨境出行受阻而保持較低水平的背景下，只要出口能夠繼續保持韌性，中國的經常項目順差就能保持強勁水平目前，即使證券投資項下出現階段性流出，但外資在中國證券市場的投資占比并不高，其對匯率的影響更多是短期的，不會造成匯率大幅貶值
相比證券投資下資本外流對匯率貶值的影響，我更擔心出口動能減弱對匯率造成的壓力目前，我國疫情正在多地蔓延，尤其是作為外貿出口重要區域的長三角地區如果因為物流和產業鏈不暢導致外貿訂單驟降，特別是4月份以來，國內供應鏈和港口運輸受到疫情的嚴重打擊，未來出口可能會受到更大影響伴隨著外貿走弱，貿易順差可能縮小，人民幣匯率將承壓
貨幣政策將更加強調市場化。
證券:中國人民銀行行長易綱最近幾天提出中國貨幣政策的首要目標是保持物價穩定你認為這對貨幣政策意味著什么
顏色:2022年以來，中國貨幣政策發力年初開始積極采取各種穩增長的貨幣政策從總量數據來看，穩增長的貨幣政策有效實現了寬信貸的作用截至3月末，廣義貨幣同比增長9.7%，增速比上月提高0.5個百分點社會融資規模同比增長10.6%，增速比上月提高0.4個百分點2022年一季度，企業貸款利率為4.39%，同比下降0.22個百分點，企業貸款利率在低位進一步下降
總體來看，在央行貨幣政策的大力支持下，實體融資環境寬松，銀行間市場流動性合理充裕。
在當前經濟形勢下，一方面貨幣政策需要加大對穩增長的支持力度，另一方面，保持物價穩定，確保人民幣匯率和國際收支相對穩定的政策目標也限制了貨幣政策繼續擴大寬松的空間。
所以在我看來，2022年央行大幅降息的空間并不大4月RRR降息后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%，雖然仍高于發達經濟體，但在發展中經濟體和新興經濟體中已處于較低水平我們預計全年將有一兩次RRR降息的空間，每次25—50個基點全年下調準備金率100個基點，降息空間在20個基點左右
證券時報:如果全年RRR降息空間不大，您認為下一階段央行將如何實施貨幣政策。
顏色:下一階段，預計總量貨幣政策將更加強調市場化，通過再貸款繼續發揮貨幣政策的結構性功能，更加精準地滿足企業的融資需求。
一方面，總量貨幣政策將更加強調市場化2021年6月，市場利率定價自律機制將原存款基準利率一定倍數形成的存款利率自律上限，改為在存款基準利率基礎上的某個基點四大國有銀行外，活期存款，定期存款，存單加基點上限分別為20個基點，75個基點，80個基點最近幾天，市場利率定價自律機制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調10個基點左右，進一步降低銀行負債成本，保障金融機構穩健經營調整后，中小銀行定期存款利率上限為65個基點
存款利率上調的確定將充分發揮市場化機制，上限應通過加權LPR和10年期國債利率計算未來應繼續發揮LPR和10年期國債利率對存款利率上升的影響，打通貸款利率和市場利率對存款利率的傳導，優化存款利率市場化調整機制，降低銀行負債成本，進而帶動企業融資成本下降在銀行負債成本降低的推動下，未來可能會出現在不降準，不降息的情況下主動下調LPR的情況
另一方面，央行將繼續通過再貸款發揮貨幣政策的結構性功能下一步，央行可能會用好普惠小額貸款支持工具，加大對小微企業的支持力度，運用支農再貼現工具支持農業發展，積極運用碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用專項再貸款，促進碳減排和環境保護目標的實現同時，央行將積極發揮對金融機構的引導作用，鼓勵金融機構加大對受疫情影響行業企業的支持力度，引導金融機構滿足房地產市場合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展
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