2021年，大慶煉化業(yè)績貢獻突出，長絲繁榮拉動毛利2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入591.31億元，同比增長29.01%，實現(xiàn)凈利潤73.32億元，同比增長158.33%，每股收益3.17元/股2022年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入129.94億元，同比增長16.72%，實現(xiàn)凈利潤15.03億元，同比下降12.45%，每股收益0.62元/股2021年，公司投資20%的浙江石化項目，為公司貢獻了44.6億元的投資收益浙江石化二期項目于2021年下半年投產(chǎn)試產(chǎn)，預計2022年年中左右達產(chǎn)，有望增加公司投資收益受近期疫情影響，長絲市場低迷2021年，公司POY/FDY/DTY產(chǎn)量分別為559.61/97.10/77.03萬噸，銷售率分別為96.93%/98.57%/98.68%，產(chǎn)品銷售價格分別為6629.36/7169.75/8810.64元/噸2021年產(chǎn)品售價比2020年上漲29%—36%2021年，公司主要滌綸長絲產(chǎn)品的毛利率均有所上升，分別為13.70%/10.73%/11.74%2022年一季度，受俄烏戰(zhàn)爭影響，原油價格短時間大幅上漲，壓縮聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤3月以來，受江浙地區(qū)疫情影響，區(qū)域內(nèi)部分下游地區(qū)紡織企業(yè)停產(chǎn)，下游紡織服裝需求疲軟，長絲行業(yè)盈利能力下降2022年一季度，POY/FDY/DTY的季度平均加工價差分別為1270/1577/2815元/噸我們認為疫情的短期影響損害了滌綸長絲的盈利能力從中長期來看，全球經(jīng)濟復蘇趨勢明確，下游需求將有序復蘇兩個基地項目有序推進，童嘉能源進入投資回報期公司南通洋口港聚酯一體化項目已建成年產(chǎn)500萬噸PTA和240萬噸聚酯紡絲及配套項目目前一套30萬噸的裝置已經(jīng)開工生產(chǎn)預計2022年底5—6臺裝置進入生產(chǎn)階段，2023年上半年全部投產(chǎn)，PTA項目預計2023年一季度投產(chǎn)公司計劃在沭陽基地建設的240萬噸/年長絲項目已獲批并開工建設目前，南通項目已進入集中投產(chǎn)日期，將從2022年開始逐步獲得投資回報公司建設新桐昆的長遠目標有序推進，未來將成為中國乃至全球最大的滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)之一風險:受疫情蔓延影響，下游需求持續(xù)疲軟的風險，原油價格大幅波動導致大型煉化項目盈利能力下降的風險，在建項目未按預期投入運營的風險投資建議:滌絲龍頭持續(xù)擴張，大慶煉化公司投資盈利，維持買入評級公司主營業(yè)務產(chǎn)能持續(xù)擴張，南通項目已進入投資回報期浙江石化二期預計今年內(nèi)投產(chǎn)，將進一步增加公司投資收益預計公司2022—2024年歸母凈利潤為80.35/101.73/114.34億元，對應EPS為3.33/4.22/4.74元，對應當前股價PE為4.3/3.4/3.0X，維持買入評級
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