日前，公司發(fā)布21年年報和22年一季度報告21年營收149.12億元，同比增長+13.05%，歸母凈利潤7.92億元，同比增長—29.15%，扣非后歸母凈利潤6.82億元，同比增長—26.77%21Q4營收42.09億元，同比增長+3.26%，歸母凈利潤1.98億元，同比下降5.24%，扣非后歸母凈利潤1.52億元，同比增長+58.60%22Q1營收36.42億元，同比增長+13.46%，歸母凈利潤1.78億元，同比增長+4.60%，扣非后歸母凈利潤1.52億元，同比增長—11.71%營業(yè)收入分析:2021年年報:21年國外收入116.24億元，同比增長+14.24%，國內(nèi)市場營收32.89億元，同比增長+9.03%，其中墨菲品牌營收約16.6億元，同比增長+10%，東菱品牌營收約2.4億元，同比增長—21%，其他自主品牌營收約3.5億元，同比增長+15%21Q4:國外收入約30.88億元，同比增長—3.7%，國內(nèi)市場收入11.2億元，同比增長+28.9%，其中墨菲品牌5.3億元，同比增長+18%，東菱品牌約1億元，同比增長+4%22Q1:疫情影響了國內(nèi)品牌業(yè)務(wù)的銷售，略有壓力國外收入約28億元，同比增長+17%，國內(nèi)約8.2億元，同比增長+3%其中，墨菲品牌前期基數(shù)較高，3月份疫情影響銷售節(jié)奏或略有壓力東菱品牌預(yù)計小幅增長，其他業(yè)務(wù)預(yù)計兩位數(shù)增長利潤端:原材料影響利潤，預(yù)計22年修復(fù)可期2021年年報:21年毛利率為17.6%，同比高達—5.7pct，其中代工業(yè)務(wù)下降5.1pct，自主品牌業(yè)務(wù)下降7.6pct，主要受原材料價格影響2Q4:毛利率17.8%，銷售/管理/R&D/財務(wù)費用率分別為—0.4/—1.0/—0.2/—2.7pct財務(wù)費用率明顯下降主要是20Q4同期匯兌損失明顯，歸母凈收益率4.7%，同比—0.4pct22Q1:公司毛利率16.6%，同比—2.4pct預(yù)計由于原材料價格和成本的剛性，品牌業(yè)務(wù)的利潤率將面臨壓力費率方面，銷售和管理費率有所下降，R&D和財務(wù)費率分別上升0.4pct和0.3pct，歸母凈利潤費率為4.9%，同比下降—0.4pct，扣非后歸母凈利潤下降12%，主要是政府補助，外匯合約/期權(quán)投資收益和公允價值變動收益較同期明顯增加關(guān)于調(diào)整利潤投入的建議我們預(yù)計2022—2024年公司營業(yè)總收入為158.18，173.72，188.73億元，同比分別增長6.07%，9.82%，8.64%預(yù)計2022—2024年歸屬于公司母親的凈利潤分別為9.91，12.05，14.22億元當(dāng)前股價對應(yīng)2022—2024年P(guān)E分別為12x，10x，9x，維持買入評級建議新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，外貿(mào)摩擦加劇的風(fēng)險，匯率大幅波動的風(fēng)險，原材料價格大幅上漲的風(fēng)險，墨菲國內(nèi)授權(quán)終止或不續(xù)簽的風(fēng)險
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