事件:公司披露2021年年報和2022年一季報2021年實現營業收入119.61億元，同比增長+9.45%，歸母凈利潤2.28億元，同比增長+15.82%，扣非歸母凈利潤1.72億元，同比增長+10.15%2021Q4實現營業收入15.75億元，同比增長+48.16%，歸母凈利潤—3.35億元，扣非歸母凈利潤為—3.72億元2022Q1實現營業收入31.00億元，同比增長+11.66%，歸母凈利潤86.39萬元，扣非歸母凈利潤—2500萬元U8單品戰略穩步推進，產品結構優化推高噸價:2021年公司實現銷量362.09萬千升，同比增長+2.44%2022Q1燕京U8單品銷量同比增長超70%，大單品戰略穩步推進產品方面，2021年，公司中高端產品實現收入67.32億元，同比增長+11.67%中高端產品收入占比60.17%，同比上升+0.36pct噸價方面，得益于中高端產品收入的增加，公司全年噸價達到3089.81元/噸，同比上漲+8.37%分地區來看，公司繼續穩固華北基地市場，華南市場開發初見成效，其他地區市場略有收縮2021年，華北/華南收入增長18.11%/4.82%，華東/華中/西北收入下降2.17%/0.88%/3.53%成本壓力下，毛利率略有下降，費用率略有上升:2021年啤酒行業上游原材料價格上漲，公司面臨較大成本壓力2021年營業成本同比+13.32%，毛利率從—1.25厘同比下降至38.93%費用2021年，公司銷售費用率/管理費用率為13.03%/12.02%，同比上升0.38/0.35個百分點盈利，2021年公司凈利率同比微漲0.10pct至1.91%投資建議:管理層方面，原董事長從公司辭職，新董事長將上任公司2022年實現開門紅，一季度歸母凈利潤同比扭虧為盈2022年，公司將繼續通過強化品牌，鞏固渠道，培育客戶，深耕市場，精益運營五大戰略途徑推動高質量發展2022年，公司將重點推進百強縣工程，力爭在全國建設100個優質縣級銷售網點，在下沉市場中打開公司營收增長空間預計2022—2024年營業收入分別為1321421510億元，同比分別增長10%/8%/7%，歸母凈利潤分別為25/28/3.2億元，同比增長11%/10%/16%維持增持—A的投資評級，12個月目標價8.7元，相當于2023年88x PE風險:宏觀經濟增速不及預期，新產品推廣不及預期，管理變革，食品安全事故風險
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