事件:公司發布2022年一季度報告，2022Q1營業收入2.24億元，同比增長—4.91%，實現凈利潤0.42億元，同比增長+8.07%，扣非凈利潤0.39億元，同比增長+0.73%點評:2022Q1公司營收同比下滑主要是由于一季度存在春節假期，為傳統淡季，需求疲軟，此外，受疫情影響，部分地區物流能力有限，Q1出貨量同比略有下降凈利潤同比增長主要是由于毛利率上升導致的毛利增加，彌補了人員和R&D投入增加導致的費用增加NOR Flash+EEPROM，高容量高可靠性市場開啟第二條增長曲線近三年公司業績和凈利潤持續擴大，產品技術壁壘優勢為其奠定了市場地位我們堅定看好內存芯片高景氣度和國產替代邏輯驅動下的公司增長勢頭下游消費電子+物聯網市場需求旺盛，公司收入持續高速增長存儲器工藝和應用場景不斷迭代升級，下游客戶對芯片性能的要求日益多樣化尤其是可穿戴設備和物聯網設備的興起，提高了客戶對功耗，面積等芯片性能的要求公司的Nor Flash采用55nm和40nm工藝的NOR FLASH，容量從512Kb—128Mb不等，滿足大部分終端應用市場的需求EEPROM產品覆蓋2Kbit到1Mbit容量，終端客戶包括眾多手機+家電頭廠商公司大客戶供貨比例的不斷擴大，也從側面印證了普然產品戰略的成功和產品的優秀競爭力在消費電子和物聯網終端應用需求持續景氣的背景下，我們看好公司同類產品的更新換代能夠撬動股市，帶動公司未來營業收入持續快速增長且公司歸母凈利潤快速增長公司不斷優化產品和客戶結構，提高綜合毛利率2022Q1公司毛利率為33.42%，較去年同期提高5.61個百分點，主要是公司持續調整產品結構和下游應用結構，公司產品平均單價同比普遍上升，公司SONOS制程平臺40nm制程節點下NOR閃存出貨量占比上升，毛利水平優于55nm制程節點同等產能下公司主要產品不斷優化，在產品差異化服務的基礎上，性能和規格不斷提升公司NORFLASH產品采用SONOS基礎工藝技術，與主流工藝技術ETOX相比，SONOS在功耗和生產成本上有很大優勢，公司的EEPROM產品在可靠性，工作電壓等關鍵性能指標上達到了國際競爭對手的水平伴隨著消費級EEPROM產品和車載EEPROM產品的不斷研發，產品的終端應用范圍有望進一步擴大中小板優勢在手+切入大容量NOR Flash市場，看好雙技術路線打開第二成長空間目前公司從SONOS和ETOX兩條技術路線推廣中大容量NOR Flash的R&D大容量NOR閃存市場具有客戶粘性強，毛利率高的特點，有利于公司的長期可持續發展和品牌積累在NOR閃存芯片升級，R&D及產業化項目上，公司以自身戰略規劃為導向，瞄準大容量，高可靠性產品市場進行技術R&D規劃戰略正在開發的產品包括:40nmNOR閃存系列存儲芯片，Gennor閃存系列存儲芯片切入汽車電子市場，5G基站等產業市場和大容量物聯網設備市場，可以提高公司NORFlash業務發展空間我們看好公司經營業績的長期穩定增長投資建議:繼續看好公司的成長潛力預計22—24年歸母凈利潤分別為3.66/4.84/6.53億元，對應的EPS分別為10.10/13.35/18.03元/股，維持買入評級風險:競爭壓力加劇，SONOS制程技術授權到期，應收賬款風險，供應商集中風險，NOR Flash和EEPROM產品技術迭代風險，晶圓和封裝測試價格上漲風險
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