事件:木林森發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.15億元，同比增長(zhǎng)7.10%，歸母凈利潤(rùn)11.59億元，同比增長(zhǎng)284.10%，扣非后歸母凈利潤(rùn)10.53億元，同比增長(zhǎng)279.68%其中，2021Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.6億元，同比下降8.67%，歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比增長(zhǎng)157.40%，扣非后凈利潤(rùn)2.08億元，同比增長(zhǎng)139.93%此外，2022Q1季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.95億元，同比下降10.70%，歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比下降38.65%，扣非后凈利潤(rùn)1.73億元，同比下降36.50%海外子公司加速整合，LED細(xì)分到新的領(lǐng)域，不斷擴(kuò)張分產(chǎn)品看，公司Landvance品牌，木林森品牌，LED材料2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收102.17/19.84/60.07億元，同比增長(zhǎng)—0.90%/56.17% /7.76%具體來(lái)說(shuō)，1)關(guān)于Landvance的品牌，公司已完成對(duì)海外子公司Landvance業(yè)務(wù)的深度整合，建立了以Landvance為代表的海外品牌體系德萬(wàn)斯深耕歐美照明市場(chǎng)多年，擁有強(qiáng)大的品牌國(guó)際影響力和完善的全球營(yíng)銷渠道公司與IMELCO，REXEL，SONEPAR等貿(mào)易渠道客戶以及沃爾瑪，麥德龍，包豪斯等大型商超和零售渠道客戶保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系2)木林森品牌方面，公司在高附加值，高成長(zhǎng)性的LED細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行深度布局，聚焦植物照明，空氣凈化業(yè)務(wù)，深紫外LED芯片及器件，硅基黃光LED等新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品，不斷拓展木林森品牌的產(chǎn)品體系3)智能制造業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)自主生產(chǎn)PCB，LED驅(qū)動(dòng)IC，支架，膠水，封裝材料等，在制造端形成了成本優(yōu)勢(shì)公司通過(guò)參股淮安澳洋順昌光電科技有限公司，發(fā)展水晶照明(廈門)有限公司形成戰(zhàn)略合作，保證上游LED芯片供應(yīng)，降低芯片價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品的影響網(wǎng)絡(luò)覆蓋全市場(chǎng)，海內(nèi)外市場(chǎng)持續(xù)渠道拓展2021年，公司分銷和直銷渠道分別實(shí)現(xiàn)收入154.11億元和32.03億元，同比增長(zhǎng)1.37%和47.06%公司堅(jiān)持構(gòu)建多元化銷售渠道，加強(qiáng)分銷網(wǎng)點(diǎn)輻射，實(shí)現(xiàn)區(qū)域市場(chǎng)全覆蓋通過(guò)漸進(jìn)式的品牌架構(gòu)和KA客戶與代理商體系的結(jié)合，公司在中國(guó)擁有4萬(wàn)多個(gè)活躍的銷售網(wǎng)點(diǎn)，銷售網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋全國(guó)在海外，Landvance擁有面向渠道貿(mào)易和零售客戶的全球代理和經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，其營(yíng)銷人員覆蓋140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)龍灣海外品牌渠道業(yè)務(wù)持續(xù)深化，逐步提升公司在海外市場(chǎng)的份額期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步上升21年公司綜合毛利率為33.30%，同比增長(zhǎng)4.95pct，主要得益于較高毛利直銷業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)22Q1公司綜合毛利率31.99%，同比下降1.95pct期間費(fèi)用方面，21年公司期間費(fèi)用率為23.88%，同比下降3.06個(gè)百分點(diǎn)，銷售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.46%/5.18%/2.96%/2.29%，同比分別為—1.36/—0.25/+0.35/—1.80個(gè)百分點(diǎn)22Q1公司期間費(fèi)用率25.23%，同比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，銷售/管理/R&D/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.21%/4.82%/2.69%/1.51%，同比+2.38/—0.25/—0.42/—1.78個(gè)百分點(diǎn)公司降本增效成效顯著公司21年的凈利潤(rùn)率為6.28%，同比增長(zhǎng)4.54%22Q1公司凈利率為4.47%，同比下降2.17個(gè)百分點(diǎn)投資建議:木林森作為國(guó)內(nèi)LED封裝和照明的龍頭，自收購(gòu)蘭德萬(wàn)斯以來(lái)，實(shí)現(xiàn)了LED產(chǎn)業(yè)鏈的一體化布局，品牌和渠道優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)同時(shí)，公司不斷布局和探索植物照明，光伏儲(chǔ)能等新領(lǐng)域我們預(yù)計(jì)木林森2022—2024年?duì)I業(yè)收入分別為209.65，233.06和253.51億元，同比增長(zhǎng)12.63%，11.17%和8.77%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)13.98，15.98，19.06億元，同比增長(zhǎng)20.62%，14.31%，19.27%，對(duì)應(yīng)PE為9.5x，8.3x，6.9x，給予買入—A的投資評(píng)級(jí).風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
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