2021年的成績符合我們的預期公司公布2021年業績:營收42.57億元，同比70.2%，歸母凈利潤4.64億元，同比287.3%，業績符合我們的預期期間，公司每股分紅0.17元，分紅率為31.8%長絲成為利潤貢獻最大的業務，尼龍坯布恢復較快分類別來看，公司期內錦綸長絲業務收入+113.7%至17.97億元，占比+8.6ppt至42.2%憑借PA66，再生紗，功能差異化等12萬噸產能，長絲毛利率同比+3.0ppt至24.3%，毛利占比40.1%，超越坯布和面料，成為公司利潤貢獻最大的業務坯布業務，期內營收+55.1%至11.91億元，得益于錦綸長絲差異化策略，坯布平均售價同比+24.1%，毛利率同比+9ppt至30.1%面料業務持續復蘇期內營收+35.7%至10.75億元，創歷史新高，毛利率+2.2ppt至25.9%收入增長和產品結構優化將促進盈利期內，公司毛利率同比+3.8ppt至25.5%，主要是差異化產品結構優化，尼龍坯布產能利用率提高費用方面，規模效應下，銷售，管理和R&D費用率分別為—0.1，—0.9和—0.5ppt至1.3%，4.7%和5.1%，財務費用同比增長—1.1ppt至1.1%總體而言，該公司對母親的凈回報率同比為+6.1ppt至10.9%運營效率提高，資金充裕期末，公司存貨規模為13.81億元，在業務規模擴張下較上年同期+43.3%，但存貨周轉天數較上年同期—40至133天平均催收期—19天和48天，公司經營效率明顯提高此外，期間公司貨幣資金為4.3億元，經營活動產生的現金流量凈額為3.54億元充足的資金可以支撐公司后續的業務發展發展趨勢展望2022年，我們預計公司將繼續受益于12萬噸長絲產能的釋放，PA66良率的提升，以及其他功能差異化訂單的增長產能方面，淮安新生產基地已經開工建設公司表示，一期6萬噸PA66長絲和3萬噸化學再生長絲預計明年投產預測及估值考慮到3月以來國內疫情反復，物流受阻，下游需求景氣度不佳，我們下調2022年和23年凈利潤分別4.4%和6.5%至582和8.76億元，當前股價分別為2022/2023年PE的13倍和9倍，維持跑贏大盤的行業評級同時，考慮到當前市場風險偏好下降，我們將目標價下調21.4%至14.11元，對應2022/2023年21倍和14倍PE，較當前股價有58.5%的上行空間原料價格波動有風險，擴產進度不及預期，疫情影響出貨和下游需求
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