利潤率下行，當期增收不增利2021 年，公司實現營業收入992.32 億元，同比上升18.16%受市場下行及年內疫情影響，公司2021 年的項目結算規模和結算毛利率不及預期，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤94.10 億元，同比下降9.5%房地產業務結算毛利率為19.65% 2)三道紅線繼續處于綠檔截至2021 年末，公司持有貨幣資金648.06億元，其中預售監管資金88.2 億元，剔除受限資金后對一年內到期的有息負債的覆蓋倍數仍有1.40 倍公司債務融資余額為1256 億元，債務融資加權平均成本進一步下降為4.56%，資產負債率為76.19%，剔除并不構成實際償債壓力的預收款項后，公司實際資產負債率為67.6%，凈負債率為55.2% 銷售規模穩定增長，土地儲備有序補充 1)2021 年公司累計實現簽約面積1377.0 萬平方米，同比增長15.25%，實現簽約金額2867.1 億元，同比增長18.15%，增幅位于TOP20 房企前列 2)2021 年公司投資地塊111 宗，總投資額約1309 億元，權益投資額約523億元，公司新增總土地儲備約1636 萬平方米，其中權益儲備約648 萬平方米公司2021 年在一二線城市投資占比65%，其中市場流動性更好，安全性更高的一線城市投資占比明顯提升達到34%2021 年期末，公司共進入全國78 個城市，總土地儲備約6398 萬平方米，權益土地儲備約2923 萬平方米 多元業務高速增長2021 年內金地智慧服務通過單項目拓展和收并購雙輪驅動，新增外拓合約面積超7000 萬平方米截止2021 年末合約管理面積突破3.3 億平方米，其中外拓占比高達71%，非住業態占比達15%代建業務發展迅速截至2021 年底，公司代建業務已布局全國超30 座城市，管理服務項目近90 個，累計開發管理面積超1500 萬平米，其中住宅項目累計貨值超過880億，商辦項目投資規模超過400 億，累計政府公建面積超過400 萬平方米 投資建議:維持優于大市評級我們認為公司銷售保持穩定增長，負債率處于行業較低水平我們預計公司2022—2023 年EPS 分別為人民幣2.23 元，2.43 元截至4 月22 日，公司收盤于13.77 元我們給予公司2022 年7—8XPE估值，對應合理價值區間為15.59—17.81 元，維持優于大市評級 風險提示:1)銷售和結算不及預期，2)行業面臨下行風險
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