1Q22 業績符合我們預期，1H22 預報超出市場預期歌爾股份發布1Q22 業績:營業收入201.12 億元，同比增長43%，歸母凈利潤9.01 億元，同比下降7%，扣非歸母凈利潤8.78 億元，同比增長46%，位于此前業績預報中值偏上，符合我們預期 同時，歌爾披露1H22 業績預報，預計實現歸母凈利潤20.77—24.23 億元，同比增長20—40%，對應2Q22，預計單季度實現歸母凈利潤11.76—15.22億元，同比增長45—99%，超出市場預期我們認為公司2Q22 業績增長強勁主因:1)VR 出貨量高速增長，公司下游多個客戶產品需求旺盛，2)公司在2Q21 切入PS 5 組裝，初期有一定拖累，已于1Q22 實現盈利，持續推動業績增長，3)智能手表等可穿戴業務持續發力 展望未來，我們認為消費電子已進入后智能機時代，AIoT，可穿戴及ARVR 產品有望接棒推動消費電子市場規模快速增長歌爾以成品+零件及大客戶為發展戰略，加速布局泛家庭娛樂終端產品，有望把握消費電子發展的下一個十年機遇，成長為全球頭部的電子制造平臺 發展趨勢 智能硬件高速增長，未來成長可期根據公司1Q22 披露，智能硬件業務實現收入101.44 億元，同比增長125%，占營收比例達到51%，成為公司核心成長動力具體來看，我們認為公司智能硬件業務成長主要來自于:1)ARVR:VR 組裝是公司最重要的業務之一，我們認為目前VR 行業仍處在發展初期，伴隨著今年Oculus 及索尼等新品發布，出貨量仍將快速增長，歌爾作為上述品牌組裝獨家供應商，有望持續受益，2)游戲機及配件:PS5從今年開始持續發力，已成為公司智能硬件業務的重要支撐，我們看好公司在份額提升的同時，實現利潤率持續改善，貢獻營收及業績增量，3)可穿戴產品:我們認為歌爾依托強勁的ODM 能力，已與Fitbit 等全球頭部可穿戴品牌達成合作關系，伴隨著客戶產品陸續發布，公司相關業務有望實現快速增長長期來看，我們預計公司在馬達，藍牙，無線充電及光學等核心零部件布局深入，產品品類拓展，未來有望成為全球AIoT 時代電子制造龍頭 盈利預測與估值 我們維持公司2022/23e EPS 1.90/2.50 元，當前股價對應2022/23e14.5/11.0x P/E維持跑贏行業評級及目標價50.0 元，對應2022/23e26.3/20.0x P/E，對比當前仍有81%的上行空間 風險 ARVR 行業發展不及預期，大客戶產品出貨不及預期
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