投資摘要:
自2022年初以來，疫情已先后影響深圳，上海，北京等多個一二線城市，終端消費需求和工廠生產都受到了不利影響同時，在國際地緣政治沖突和全球疫情下，原材料價格和外貿訂單變得更加不確定在這種情況下，我們把所有細分行業梳理一下，分為兩類:一類是景氣軌道，受疫情或經濟下行壓力影響較小，有足夠的長期發展空間，比較典型的是戶外用品和化妝品行業第二類是短期內受不利因素影響明顯，但在行業挑戰下存在機會的行業，如家具行業，紙包裝行業，紡織服裝行業等
從熱潮軌跡來看，目前戶外用品的熱潮源于疫情野營等戶外活動既滿足了短期旅行親近自然的需求，也滿足了社會需求長期發展空間主要來自于我國戶外參與率與發達國家差距較大，戶外產品材質有升級空間化妝品的高度繁榮是因為美容意識的覺醒和消費能力的提高中國的美妝消費需求持續旺盛在國貨崛起的大背景下，國內美妝品牌不斷壯大從挑戰和機會行業來看，主要挑戰來自疫情導致的消費不暢，疫情過后消費意愿恢復需要較長時間，而行業盈利受到原材料價格高企的壓制，主要機會包括:1)疫情管制放開后部分消費品快速補貨，2)對于價格傳導能力強的公司，產品提價實施后，在克服原材料價格因素后，利潤率將首先恢復，從而進一步強化行業地位3)在行業壓力下，渠道端和生產端的出清帶來行業集中度的提升
子行業視圖:
戶外運動:國內滲透加速，海外產品升級，用品生產制造機會凸顯中國是全球戶外用品制造中心，各大戶外用品廠商以出口為主，內銷為輔受益于國內外戶外參與的繁榮，露營，騎行等行業重點公司的收入和業績在過去21年中實現了快速增長22年來，戶外用品線上一直保持高速增長，各大企業一季度業績持續提升展望未來，歐美戶外行業參與相對成熟，戶外產品和材料將向環保和功能性升級，與海外國家相比，中國的戶外參與還有很大的提升空間，露營活動的參與是最快的
我們看好戶外用品廠商利用行業景氣和材料升級的契機，持續擴大規模，維持景氣利潤率的能力推薦重點露營，騎行裝備廠商，如浙江自然，久其等
化妝品:美容電路繼續享有高度繁榮看好功效護膚電路，關注下半年業務變現21，22年行業各板塊表現分化，中游領先品牌表現亮眼，上游原材料，代工企業表現疲軟行業格局方面，國內領先美妝品牌繼續領跑行業展望未來:從軌跡來看，消費者對皮膚的關注度提高，功能性護膚品行業滲透率有望進一步提升這是美容和護膚領域最具增長潛力的子領域同時，國內美妝產品的上升趨勢還會持續，未來市場份額還會繼續增加短期來看，618對美妝銷售的推動，以及疫情后復蘇帶來的美妝消費反彈，都值得期待下半年核心美妝領導將進入驗證期和業務兌現期推薦高端國產美妝品牌，甜菜堿，珀萊雅
家居紙包裝:關注家居企業份額提升，地產回暖紙包裝看好旺季漲價家具行業:今年在住宅竣工下滑和疫情的雙重壓力下出現了負增長目前家居行業面臨的挑戰有:房地產銷售數據持續下滑，疫情控制使得裝修活動停滯，原材料價格處于高位打壓毛利率，但展望未來，機會在于:家居公司將抓住行業出清的契機，通過品類擴張和渠道拓展進一步提升市場份額，同時，房地產政策還有很大空間，房地產復蘇速度可期推薦業績確定性高的龍頭企業，如歐派家居，顧佳家居，以及公司發生積極變化的索菲亞，金牌廚柜造紙和包裝:目前造紙和包裝行業的核心矛盾是下游需求疲軟影響價格傳導和產品銷售伴隨著疫情的逐步控制和封閉地區生產的恢復，邊際經濟環境的恢復有望改善行業需求9月后造紙行業進入旺季，需求提振有望支撐紙企提價修復利潤包裝龍頭企業品類多元化發展順利，收入有望保持較快增長太陽紙業，推薦林漿紙一體化布局，多元化品類拓展關注競爭格局良好，中長期景氣度高的特種紙龍頭企業
紡織服裝:運動服裝仍在蓬勃發展，優秀的制造業增加了份額服裝家紡上半年受疫情打壓明顯，下半年有所回升制造端受疫情影響，紡織產品的生產和物流紡織品出口增速短時間下滑，但原材料價格和人民幣對美元貶值利好利潤展望未來，我們認為服裝家紡行業最繁榮的賽道依然是運動服飾，參考2020年流行趨勢和板塊表現，看好下半年服裝家紡的反彈紡織端，代工企業以優異的效率綁定優質客戶，棉紡企業以資源稟賦和在纖維，面料方面的技術積累提升行業地位，短期來看，紡織制造企業更多的是出口導向，受益于人民幣對美元的明顯貶值建議關注運動服裝龍頭公司李寧，安踏體育，受疫情影響相對較小的高端服裝公司，以及推薦訂單穩定，產能布局有優勢的紡織龍頭企業華力集團，神州國際
風險:疫情長期得到控制，消費能力持續疲軟，各行業卷入風險。
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