事件:公司發布2021 年年度報告報告期內，公司實現營收11.2億元，同比增長44.55%，實現歸母凈利潤1.45 億元，同比增長30.18%，基本每股收益0.4 元/股其中，公司第4 季度單季實現營收3.27 億元，同比增長28.62%，實現歸母凈利潤0.29 億元，同比下降20.51% 原材料價格大幅上漲，帶動毛利率下行報告期內，公司綜合毛利率為28.56%，同比下降2.62%公司毛利率有所下滑，主要是因為:報告期內，受原紙，原油等大宗商品價格上漲影響，公司產品原材料成本大幅上升，高于營收增速 費用管控成效凸顯，凈利率同比微降報告期內，公司費用明顯改善，期間費用率為13.64%，同比下降1.23%其中，銷售費用率為1.88%，同比下降0.24%，管理費用率為7.06%，同比下降0.51%，財務費用率為1.31%，同比下降0.47%，研發費用率為3.39%，同比下降0.01%凈利率方面，受限于毛利率下降，報告期內公司凈利率為12.73%，同比下降0.9% 工業用紙包裝快速成長，復合塑料包裝延續高增長公司以工業用紙包裝為基礎，橫向拓展復合塑料包裝構筑第二成長曲線報告期內，公司工業用紙包裝實現營收7.53 億元，同比增長29.14%，復合塑料包裝實現營收2.77 億元，同比增長93.22%，營收占比進一步提升至24.77%，同比提升6.24% 深度綁定妙可藍多，充分受益于奶酪行業成長據Euromonitor 數據顯示，2021 年我國奶酪行業市場規模達到122.73 億元，預計未來5 年將以14.65%的CAGR 繼續成長，并于2026 年達到243.13億元而妙可藍多為奶酪行業第一名，市占率達到27.7%，公司同妙可藍多深度綁定，未來有望保持快速發展 投資建議:公司為我國包裝行業細分龍頭，工業用紙包裝穩健發展，復合塑料包裝綁定奶酪行業頭部企業，未來有望維持高增長，預計公司2022/23/24 年能夠實現基本每股收益 0.56/ 0.74/ 0.94 元/股，對應PE 為17X/ 13X/ 10X，首次覆蓋，給予推薦評級 風險提示:經濟增長不及預期的風險，市場競爭加劇的風險
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