事件:公司發(fā)布2022年一季度報(bào)告，2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.29億元，同比增長(zhǎng)317.09%，與上季度接近持平，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)—2.44億元，同比下降38.55%，歸母凈利潤(rùn)為—2.97億元，同比下降52.68%原材料價(jià)格頻繁上漲，成本壓力傳導(dǎo)順暢2021年，公司動(dòng)力電池產(chǎn)品毛利率低至—19.01%，業(yè)務(wù)自上市以來(lái)首次虧損估計(jì)公司動(dòng)力電池產(chǎn)品毛利率下降受碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲及高折舊攤銷(xiāo)拖累2021年初，碳酸鋰的價(jià)格只有不到5萬(wàn)元/噸到2021年底，碳酸鋰價(jià)格接近30萬(wàn)元/噸到2022年的Q1，碳酸鋰的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到50萬(wàn)元/噸如果1GWh三元鋰電池需要620噸碳酸鋰，那么2021年每Wh電池的理論成本將上漲0.16元/Wh根據(jù)測(cè)算，21Q4公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入約為11億元，對(duì)應(yīng)公司動(dòng)力電池產(chǎn)品單價(jià)約為0.84元/Wh，22Q1公司收入為14億元假設(shè)銷(xiāo)量接近21Q4，那么對(duì)應(yīng)的單價(jià)會(huì)提高到1.08元/Wh，也就是價(jià)格的上漲已經(jīng)基本覆蓋了成本端原材料漲價(jià)的影響22Q1公司銷(xiāo)售毛利率升至6.81%，全年有望改善產(chǎn)品需求良好，產(chǎn)能穩(wěn)步攀升該公司已交付給戴姆勒的EVA2和MFA2平臺(tái)，涵蓋EQS，EQA，EQB等車(chē)型，并與廣汽合作了多個(gè)平臺(tái)和車(chē)型項(xiàng)目，包括Aion V，Aion S plus，Aion Y等重點(diǎn)車(chē)型目前下游需求較好CleanTechnica數(shù)據(jù)顯示，2022年前兩個(gè)月，奔馳新能源汽車(chē)銷(xiāo)量接近4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約100%，份額為3.5%，全球排名第六，對(duì)應(yīng)公司動(dòng)力電池產(chǎn)品接近滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)公司在贛州和鎮(zhèn)江有兩個(gè)基地贛州基地現(xiàn)有容量為5GWh，鎮(zhèn)江基地規(guī)劃容量為24GWh二期第二季度已完成爬坡生產(chǎn)，預(yù)計(jì)三期結(jié)束時(shí)投入使用此外，公司與吉利科技在贛州的合資工廠正在積極推進(jìn)，公司在蕪湖的生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將于2023年建成并投入使用R&D投資大幅增加，核心技術(shù)不斷突破公司22Q1費(fèi)用投入1.91億元，同比增長(zhǎng)66%，R&D費(fèi)用率超過(guò)12%公司R&D團(tuán)隊(duì)繼續(xù)與斯坦福大學(xué)，清華大學(xué)，巴斯夫等國(guó)際動(dòng)力電池研究機(jī)構(gòu)和頂級(jí)專(zhuān)家開(kāi)展R&D合作2021年，公司新增330wh/kg高能量密度動(dòng)力電池技術(shù)，高比能量快充鋰離子電池技術(shù)，動(dòng)力電池?zé)崾Э乇Ｗo(hù)技術(shù)，800V高壓動(dòng)力電池技術(shù)四項(xiàng)核心技術(shù)，均已進(jìn)入中試階段綁定優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，提升供應(yīng)鏈管理能力伴隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，公司通過(guò)與供應(yīng)商談判，長(zhǎng)協(xié)價(jià)，資本合作，進(jìn)一步形成對(duì)供應(yīng)鏈的控制在正極材料方面，公司與華友鈷業(yè)進(jìn)行了戰(zhàn)略合作，以確保前驅(qū)體的成本和供應(yīng)負(fù)極材料公司擬合資建廠，同步向石材上游石墨化端延伸，布局優(yōu)質(zhì)資源目前公司已投資江銅葉子，未來(lái)公司將繼續(xù)與優(yōu)質(zhì)鋁箔供應(yīng)商合作，鎖定優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能預(yù)測(cè)和投資建議預(yù)計(jì)公司2022—2024年EPS分別為—0.14元，0.90元，1.52元，2022年利潤(rùn)差距較2021年有所收窄2023年，伴隨著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的逐步釋放和新增產(chǎn)能折舊攤銷(xiāo)壓力的緩解，公司有望扭虧為盈，盈利能力將達(dá)到行業(yè)平均水平考慮到公司與下游客戶(hù)的深度綁定，完善的調(diào)價(jià)機(jī)制，平滑的成本傳導(dǎo)以及未來(lái)增長(zhǎng)的確定性強(qiáng)，給予公司2023年26倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.40元，上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):公司產(chǎn)能未能如期釋放風(fēng)險(xiǎn)，主要客戶(hù)或主要車(chē)型生產(chǎn)計(jì)劃波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)變革的風(fēng)險(xiǎn)
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