東吳證券
貨幣政策繼續(xù)寬松，努力降低銀行負(fù)債成本。
——一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng)
日前，央行發(fā)布2022年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，總體延續(xù)了4月政治局會(huì)議的表述。以下六點(diǎn)值得關(guān)注:
1)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面，央行的判斷存在多重考驗(yàn)報(bào)告提到，新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)增加了風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性，嚴(yán)峻性和不確定性增加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受阻，房地產(chǎn)銷售下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足，海外局勢(shì)不穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表增加貨幣政策操作難度
2)貨幣政策基調(diào)上，應(yīng)繼續(xù)大水漫灌的提法，強(qiáng)調(diào)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，積極應(yīng)對(duì)提振信心報(bào)告將靈活適度，加大跨周期調(diào)整改為加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，穩(wěn)中求進(jìn)，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心，做好跨周期調(diào)整，繼續(xù)堅(jiān)持不搞大水漫灌去年四季度以來(lái)，貨幣政策穩(wěn)中有進(jìn)政治局會(huì)議提出用好各類貨幣政策工具和規(guī)劃增量政策工具預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策將主動(dòng)進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
3)總量繼續(xù)寬松，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性工具，關(guān)注受疫情影響的重點(diǎn)領(lǐng)域，薄弱環(huán)節(jié)和行業(yè)報(bào)告延續(xù)了充分發(fā)揮貨幣政策工具在總量和結(jié)構(gòu)上的雙重功能的表述從總量上看，仍然保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，在結(jié)構(gòu)上，充分利用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具做好加法4月以來(lái)，央行先后落地2000億元科技創(chuàng)新再貸款，400億元普惠性養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款，新增1000億元支持煤炭開發(fā)儲(chǔ)備專項(xiàng)再貸款，新增1000億元交通物流領(lǐng)域再貸款等，引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)地區(qū)，薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)
4)外部環(huán)境方面，密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)縮減規(guī)模和加息在以我為主的基礎(chǔ)上，我們首次提到了兼顧內(nèi)外平衡央行判斷海外不確定性加劇，海外通脹壓力持續(xù)上升5月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)央行首次將兼顧內(nèi)外平衡上升到以我為主的位置，表明對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和中美利差收窄的擔(dān)憂在上升日前，央行罕見下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，防止股債互換風(fēng)險(xiǎn)蔓延
5)通脹方面，央行更擔(dān)心通脹，重點(diǎn)是穩(wěn)定食品和能源價(jià)格受輸入性通脹，地域影響等因素影響，年內(nèi)糧食，能源等上游商品價(jià)格上漲明顯該報(bào)告補(bǔ)充道，密切關(guān)注價(jià)格趨勢(shì)的變化，支持糧食和能源的生產(chǎn)和供應(yīng)，保持價(jià)格總體穩(wěn)定我們認(rèn)為，本輪通脹主要是供給側(cè)因素，國(guó)內(nèi)收緊貨幣政策不利于物價(jià)企穩(wěn)因此，貨幣政策穩(wěn)定價(jià)格，重點(diǎn)是確保食品和能源供應(yīng)鏈
6)利率，存貸款利率下降，政策利率體系優(yōu)化央行延續(xù)了降低企業(yè)綜合融資成本的表述，增加了優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管存款利率方面，開設(shè)專欄討論建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制我們對(duì)多家銀行進(jìn)行了基層調(diào)研，將定期存款和存單利率下調(diào)10—15個(gè)基點(diǎn)，以降低銀行負(fù)債成本，貸款利率方面，2022年3月加權(quán)平均貸款利率為4.65%，較2021年四季度下降10BP，為有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的歷史新低
貨幣政策繼續(xù)寬松，對(duì)銀行業(yè)是利好資產(chǎn)端，貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的重心沒(méi)有改變，寬信貸逐步發(fā)揮作用，打開了銀行信貸擴(kuò)張的空間，在負(fù)債端，政策強(qiáng)調(diào)降低銀行負(fù)債端的成本，股權(quán)，鼓勵(lì)拓寬銀行資本補(bǔ)充渠道關(guān)注寧波銀行，成都銀行，杭州銀行，興業(yè)銀行，郵儲(chǔ)銀行
風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，政策力度不夠。
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