實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，回歸估值，展現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。
軍工企業(yè)2021年年報(bào)已披露我們選取了54家核心軍工企業(yè)，按照產(chǎn)業(yè)鏈分為三類:總裝類，電子配套類，物資配套類進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，軍工54家核心企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入4256.34億元，同比增長(zhǎng)14.56%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)總額273.35億元，同比增長(zhǎng)34.45%行業(yè)整體業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)
具體來(lái)看，2021年，總裝企業(yè)，電子配套企業(yè)，材料配套企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速分別為11.54%，17.02%，29.75%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為15.48%，36.62%，58.89%，均依次增長(zhǎng)上游業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡撸w現(xiàn)了上游軍工企業(yè)的高景氣度，未來(lái)高景氣度將進(jìn)一步傳導(dǎo)至中下游從估值水平來(lái)看，目前板塊已經(jīng)調(diào)整到2013年的水平，處于近10年軍工板塊的低位，基金持有比例也處于低配置狀態(tài)
分行業(yè)分析:航空，電子板塊景氣度最高。
選取了81家核心軍工企業(yè)，按照細(xì)分行業(yè)分為地面軍備，航天裝備，航空裝備，電子通信，造船五大板塊對(duì)利潤(rùn)表，資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)金流量表反映的軍工行業(yè)盈利能力，成長(zhǎng)能力，景氣度等關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論:①利潤(rùn)表受軍工訂單和產(chǎn)品交付需求旺盛影響，行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)，由于財(cái)務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用的減少，利潤(rùn)率得到了提高其中，航空設(shè)備板塊由于生產(chǎn)均衡，產(chǎn)品交付加速導(dǎo)致歸母營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，而電子設(shè)備由于國(guó)防信息化加速和下游景氣需求，歸母營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均較高且較快②反映行業(yè)景氣程度的存貨，應(yīng)收賬款，合同負(fù)債，預(yù)收賬款增速分別為12.32%，16.38%，55.57%，表明軍工行業(yè)訂單飽滿，產(chǎn)品交付加快，備貨活躍
③受行業(yè)景氣度影響，軍工行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額有所改善。
產(chǎn)業(yè)鏈分析:年報(bào)兌現(xiàn)繁榮，產(chǎn)業(yè)鏈繁榮有序傳導(dǎo)選取54家核心軍工企業(yè)，按照產(chǎn)業(yè)鏈分為三類:總裝類，電子配套類，材料配套類利潤(rùn)表，資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表反映了軍工行業(yè)的盈利能力，成長(zhǎng)能力和景氣度等關(guān)鍵指標(biāo)，得出以下結(jié)論:①利潤(rùn)表顯示行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，其中上游業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡撸从沉松嫌诬姽て髽I(yè)的高景氣度，未來(lái)景氣度將進(jìn)一步向中下游移動(dòng)同時(shí)，軍工全產(chǎn)業(yè)鏈利率提高，成本降低，盈利能力顯著提升②資產(chǎn)負(fù)債表顯示，上下游企業(yè)存貨增速提高，下游企業(yè)存貨增速下降上，中，下游企業(yè)合同負(fù)債和預(yù)收賬款增速依次上升，上下游應(yīng)收賬款增速快速上升，反映出行業(yè)景氣從上游向下游有序傳導(dǎo)
窺一斑而見(jiàn)全豹:航空產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)優(yōu)秀，總裝企業(yè)市場(chǎng)地位強(qiáng)勢(shì)根據(jù)軍工市場(chǎng)的特點(diǎn)，以及上市公司軍品的比重和產(chǎn)業(yè)鏈的完整性，選取航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈上下游部分有代表性的企業(yè)，選取預(yù)付款，合同負(fù)債，應(yīng)付賬款，存貨和應(yīng)收賬款作為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)景氣度的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析結(jié)果顯示，航空產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的景氣指標(biāo)均大幅增長(zhǎng)，全行業(yè)景氣度具有可持續(xù)性其中，總裝企業(yè)具有明顯的高庫(kù)存率特征但由于直接面對(duì)軍品客戶，可以通過(guò)上游付款的方式大幅增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，其應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例遠(yuǎn)低于配套企業(yè)，整體平均財(cái)務(wù)費(fèi)用率低于中上游配套企業(yè)，顯示出在產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢(shì)地位
投資建議:建議關(guān)注軍用飛機(jī)等航空產(chǎn)業(yè)鏈，信息+新材料產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注兩條投資主線:一是業(yè)績(jī)持續(xù)的航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈，建議關(guān)注航空動(dòng)力，航空控制，航天電子，航天彩虹，愛(ài)爾達(dá)，二是高端裝備領(lǐng)域軍工電子，新材料的自主可控帶來(lái)高增長(zhǎng)建議關(guān)注振華科技，紫光國(guó)威，宏達(dá)電子，宏源電子，航天電器，辛雷能源，西部超導(dǎo)，華勤科技，光威復(fù)合，鐘健科技
風(fēng)險(xiǎn)警告:
疫情反復(fù)影響宏觀經(jīng)濟(jì)，R&D和設(shè)備的采購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期，軍品采購(gòu)價(jià)格下降。
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