事件概述 奧瑞金發布2021 年年報，2021 年公司實現營收138.85 億元，同比增長20.22%，歸母凈利潤9.05 億元，同比增長19.68%，扣非后凈利為7.98 億元，同比增長53.09%Q4 單季度公司實現營收32.54 億元，歸母凈利潤0.79 億元，扣非后凈利為0.13 億元現金流方面，經營活動產生的現金流量凈額為11.83 億元，比去年同期增加了51.35%，主要系本期收入規模擴大，銷售回款增加，以及上期支付材料款增加所致 分析判斷: 收入端:傳統業務穩定發展，新興業務快速增長報告期內，公司主要產品為金屬包裝產品及服務，三片罐業務穩中有增，二片罐業務表現亮眼，共實現營收121.97 億元，同比增長了17.95%公司共生產，銷售金屬包裝產品187.93/186.99億罐，同比提升19.23%/19.15%公司灌裝業務穩步增長，實現營收1.86 億元，同比增長了13.54%公司罐裝生產量和銷售量分別為10.19/10.12 億罐，同比提升了35.51%/28.95%公司還圍繞包裝+的戰略方向，推出了一系列自有品牌產品，其他類業務共實現收入15.02 億元，同比增長了43.75% 利潤端:原材料價格波動導致毛利率下滑 成本方面，2021 年公司整體毛利率為15.53%，同比下滑5.34pct，主要系原材料價格大幅波動所致公司整體凈利率為6.46%，同比下滑0.26pct分產品看，公司金屬包裝產品及服務的毛利率為16.62%，同比下滑了5.39pct費用方面，2021年公司的期間費用率為8.13%，同比下降2.80pct其中銷售，管理，財務費用率分別為1.15%，4.02%，2.6%，同比下滑了0.62，0.85，1.14pct公司研發費用率同比下滑0.18pct至0.36%公司投資凈收益為2.51 億元，同比提升了28.72%，主要系股權投資項目權益法確認的投資收益 其他重要財務指標 2021 年期末公司持有貨幣資金9.42 億元人民幣，同比下降7.37%公司公允價值變動損益為—1549.78 萬元，主要系其他非流動金融資產公允價值下降所致公司投資活動產生的凈現金流量同比凈流出減少1.67 億元，主要系本期處置部分股權投資項目收回投資所致公司籌資活動產生的凈現金流量同比凈流出增加12.14 億元，主要系2020 年發行可轉換公司債券收到募集資金10.69 億元，以及本期實施同一控制下企業合并支付香港景順股權對價款3.99 億元所致 包裝+打開成長新空間 報告期內，公司圍繞包裝+的戰略方向，依托大消費，大健康，國潮等理念，植根于包裝領域傳統主業優勢，創新應用包裝新技術，新材料，公司推出了自有品牌產品元養物語系列飲料產品助力滇貨出山邁出了堅實的第一步，犀旺運動營養飲料也已開始生產銷售，借助冬奧會契機，公司與中體產業合作，共創體育營銷的新型服務生態，公司的預制菜產品，牽手地方政府和知名企業，結合各地獨有的農產優勢，向市場推出綠色，健康的食品我們認為，公司依托在技術研發，智能制造，品牌共推，多元化營銷等多重領域優勢，從品牌的幕后走向前端，打開成長新空間 投資建議 我們認為行業競爭格局已經得到較大的改善，公司二片罐業務和灌裝業務發展勢頭良好，產能的擴張以及包裝+等新業務的拓展將為公司未來成長提供支撐考慮到公司產能擴張，我們上調公司的營收預測， 2022—2023 年公司的營業收入由133.66/147.29 億元上調至153.81/167.76 億元，但考慮到上游大宗商品價格持續處于高位，我們下調公司的EPS 預測，EPS 由0.42/0.47 元下調至0.39/0.43 元預計2024 年公司將實現營收178.13 億元，EPS 為0.47 元，對應2022 年4 月22日4.95 元/股收盤價，PE 分別為12.83/11.49/10.42 倍，維持公司買入評級 風險提示 1) 紅牛糾紛2)原材料價格波動3)供需格局惡化
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