事件:公司4 月26 日發布2022 年一季報，公司2022 年Q1 實現營業收入12.1 億元，同比增長31.33%，實現歸母凈利潤2.14 億元，同比增長59.99%，實現扣非歸母凈利潤2.13 億元，同比增長66.07% 業績高增超預期，規模效應持續凸顯收入端，2022Q1 實現營業收入12.1 億元，同比增長31.33%，環比增長8.20%，先進軍機放量帶動航空發動機需求釋放，公司營收高速增長利潤端，公司2022Q1 實現歸母凈利潤2.14 億元，同比增長59.99%，環比增長137.22%，實現扣非歸母凈利潤2.13 億元，同比增長66.07%，環比增長149.69%，公司規模效應凸顯，利潤增速大幅超過營收增長利潤率層面，2022Q1 公司毛利率為34.66%，同比小幅下滑0.34pct，但比去年全年提升6.42pct%，凈利潤率為17.66%，同比提升3.16pct，比去年全年提升5.93pct凈利潤率大幅提升表明公司產品成熟度較高，規模效應正加速凸顯 費用率水平管控良好，經營狀況持續改善公司2022Q1 三費占比為9.46%，比同比下降0.69pct，其中，銷售費用率為1.34%，管理費用率為8.36%，財務費用率為—0.24%公司費用率水平管控良好，經營狀況持續改善公司2022Q1 研發費用為0.4 億元，同比下滑32.28%，研發費用率為3.27%，同比下滑3.07pct，主要是研發項目結算減少所致 在手訂單飽滿，產品交付順暢，回款狀況良好2022 年一季度末，公司的合同負債為8.34 億元，同比大幅增長948.08%，表明公司在手訂單飽滿應收賬款方面，公司2022Q1期末為18.3 億元，同比增長17.51%，低于公司營收增速，表明公司回款良好公司2022 年一季度末的存貨為11.04 億元，同比增長14.28%，存貨增速同樣低于公司營收增速，表明公司產品交付順暢 航發控制系統龍頭地位穩固，積極拓展非航業務公司是國家定點的航空發動機控制系統的研制與生產核心企業，全方位參與國內所有在研在役型號的研制生產，在控制系統關鍵子系統以燃油控制等機械液壓執行機構方面處于壟斷地位在民用航空發動機領域，公司是長江系列國產航空發動機控制系統參研中唯一的上市公司公司在軍用和民用航空龍頭地位穩固，有望充分受益于軍機放量和民機交付此外，公司憑借雄厚技術實力，積極向非航民品領域拓展，主要聚焦于地面兵裝，軍車動力燃油于控制系統等領域， 2021 年末的定增項目之一航空發動機控制技術衍生新產業生產能力建設項目，將組建不同類型衍生產品相對獨立的生產線，有望進一步擴充在非航領域的產能，為公司帶來新增長點 投資建議:我們維持公司盈利預測，預計公司2022—2024 年收入分別為55.56 億元，71.19 億元和88.09 億元，歸母凈利潤分別為7.00 億元，9.57 億元，12.40 億元，對應EPS 分別為0.53 元，0.73 元，0.94 元，對應PE 分別為37.3X，27.3X，21.0X公司是國內從事航空發動機控制系統研制生產的龍頭企業，技術壁壘高，研發生產難度大，維持買入評級 風險提示事件:軍品訂單不及預期，產品交付不及預期，盈利預測不及預期
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