1Q22營收/業績快速增長，維持買入評級公司1Q22營收29.75億元，凈利潤11.38億元收入和利潤在1Q21高基數下仍保持強勁態勢，主要得益于金賽水針企穩，高端長期產品持續發力，毛利結構優化目標價214.88元，維持買入評級金賽:水針企穩，長期提速金賽1Q22實現營收26.48億元，凈利潤12.05億元，略慢于營收增速，主要是1Q長期推廣費用和管道研發費用的確認我們看好2022年生長激素收入增長30%以上主要原因如下:1)注水:預計1—3月新增患者增長20%以上(1—2月55%/35%，3月受疫情影響略有下降)考慮到目前價格體系穩定，疊加用藥持續時間延長，預計全年銷售保持穩定，2)廣東聯盟粉針集中收量溫和下滑，看好后續加速入場/基層滲透，以價換量，3)長期受益于主動降價，嘉士伯瓶獲批(減輕患者痛苦)以及后續成人適應癥擴大，有望繼續提速(預計1Q占生長激素收入25%，樂觀估計全年占30%影響)100克:牛痘批量釋放減緩疫情過后，恢復了100克的1Q22營收1.38億元(—44.3% yoy)，凈利潤0.17億元(—68.8% yoy，降幅大于營收端，主要是新產品研發費用確認所致)收入和利潤的收縮仍主要是由于疫情下新冠肺炎疫苗優先放行，占用了中國痘苗檢驗研究院的批簽發能力不過，展望下半年，我們預計100克會逐漸恢復主要原因如下:1)伴隨著疫情緩解，牛痘的批量發放越來越多，2)下半年將批量發放噴鼻苗，貢獻營收，預計至少維持21年的營收和體量此外，其他新產品的貢獻有:1)狂犬病疫苗和帶狀皰疹疫苗分別有望在4Q22恢復生產并獲批上市，2)噴鼻流感疫苗注射水等預計將于2023/2024年上市房地產的收入貢獻高于去年同期康華獲利的高新地產在第一季度貢獻了1.71億元(去年同期為0.28億元)我們看好其繼續向高端品牌轉型，加速住宅/廣場寫字樓的建設，銷售和租賃康華藥業1Q22營收/凈利潤+10.2%/—21.6%同比，利潤下滑是中藥上游原材料價格上漲帶來的成本壓力展望全年，看好公司招標穩定，營收端有望保持10%左右的增速風險:生長激素采集風險，疫苗銷售失敗，新產品研發失敗
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