核心結(jié)論 需求最確定的地方最安全，依然看好化肥板塊受到國內(nèi)疫情反復(fù)的影響，市場演繹的是國內(nèi)經(jīng)濟低于預(yù)期，供需雙弱帶來的類衰退跡象在這種背景下我們要尋找需求最確定的地方，最終用業(yè)績來證明公司的質(zhì)地——化肥依然是我們最看好的板塊全球糧食危機已成灰犀牛態(tài)勢:阿根廷主要產(chǎn)糧區(qū)預(yù)期22—23年小麥由于氣候和成本問題減產(chǎn)25%，越南化肥價格漲至50年以來新高，印尼宣布禁止所有食用油和食用油原材料出口 農(nóng)化高景氣預(yù)計將會延續(xù)至2023年，帶動化肥景氣延續(xù)結(jié)合化肥板塊上市公司當(dāng)下低估值+景氣增強+產(chǎn)業(yè)升級三大邏輯，建議關(guān)注化肥板塊: 云天化，湖北宜化，興發(fā)集團，亞鉀國際，東方鐵塔，鹽湖股份 從中期角度，我們推薦的四大線條依然不變，交易滯漲+穩(wěn)經(jīng)濟+電價套利+產(chǎn)能轉(zhuǎn)移 1)農(nóng)化線條疫情防控不會降低反而會提振糧食的需求(剛需+囤貨)，刺激通脹上行考慮到近期烏克蘭宣稱春耕面積減少50%，以及國內(nèi)東北春耕一定程度上受到疫情防控影響，我們對于全球的糧食供給依然保持擔(dān)憂，進(jìn)而持續(xù)推薦化肥的強周期上行磷肥建議關(guān)注云天化，湖北宜化，興發(fā)集團，鉀肥建議關(guān)注鹽湖股份，亞鉀國際，東方鐵塔，氮肥建議關(guān)注四川美豐，湖北宜化 2)穩(wěn)經(jīng)濟，堅持疫情清零政策不動搖，國內(nèi)經(jīng)濟增速壓力加大，因為疫情防控消失的需求可能會換來后續(xù)更加強勁的政策刺激，地產(chǎn)鏈條值得關(guān)注，化工方面建議關(guān)注:純堿(遠(yuǎn)興能源，三友化工，湖北雙環(huán))，氯堿(湖北宜化，中泰化學(xué))，鈦白粉(龍佰集團)等行業(yè)公司 3)電價套利:油氣大幅度上漲，海外電價持續(xù)抬升至2—3元/度，相比之下，國內(nèi)東部企業(yè)電價6—8毛/度，而西部地區(qū)憑借低價煤炭自發(fā)電成本僅僅1—2毛/度，關(guān)注單位產(chǎn)值高電耗產(chǎn)品的電價差套利機會根據(jù)我們的篩選，單位產(chǎn)值電耗從高到低排序的化工品為:電石，黃磷，燒堿，工業(yè)硅，合成氨等建議關(guān)注西部自有煤炭，自備電廠，同時配備高電耗化工的企業(yè)，廣匯能源，合盛硅業(yè)，湖北宜化，中泰化學(xué)，新疆天業(yè)等 4)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移:基于對國內(nèi)疫情防控的信心，我們相信中國的產(chǎn)業(yè)鏈會進(jìn)盡快回復(fù)，在這種短期假設(shè)前提下，我們預(yù)期歐洲能源危機帶給中國產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機會若歐洲化工裝置因為能源和原料出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，中國有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移若作為全球價格通縮輸出者中國的產(chǎn)業(yè)鏈無法盡快恢復(fù)，則全球滯漲的風(fēng)險將進(jìn)一步加劇 風(fēng)險提示:安全事故影響開工，技術(shù)路線快速迭代，環(huán)保政策變化
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