投資要點:事件:恒生電子發布2022年一季報，營業收入9.73億元，同比增長29.59%，歸母凈利潤為—4129.58萬元，同比下降124.49%，扣非凈利潤1537.71萬元，同比下降59.13%收入超預期！凈利潤主要是由于較大費用和交易性金融資產損失根據4月8日發布的《計算機行業21Q4—22Q1—2022Q1業績預測后預期行業加速》，我們預測恒生電子Q1收入將增長15%，收入將超預期！作為主要零售業務，資產管理和數字風電業務均實現了35%以上的高增長利潤低于我們的預測，主要是1)公允價值變動損失9880萬元，2)毛利率略低于我們的預測，3) R&D費用率增長35%，銷售費用率增長47%，高于我們的預測2022Q1經營性凈現金流較弱，但值得注意的是收入—成本錯配拐點已經出現預計在Q2疫情影響和基數因素消除后，凈現金流將大幅改善1)1)2022 Q1，公司銷售商品和提供勞務的現金為6.25億元，同比增長26.3%，2)Q1單季度薪酬同比增長32.3%，人員擴張導致剛性支出，3)以上兩個因素使得2021Q1經營性現金流凈額—10.7億元，較去年同期流出增加2.4億元，4)但是，現金流入與薪酬支出的不匹配明顯在縮小預計2022Q2后凈現金流將正式迎來拐點毛利率下降2pct，因為公司2021年后的客戶至上戰略，預計未來將中止下降趨勢2021Q1公司毛利率為70.36%，同比下降1.92個百分點2021年后，公司繼續提高客戶滿意度戰略，擴大現場執行人員，導致公司毛利率下降我們認為后續公司毛利率下降趨勢不會持續，公司長期毛利率有望保持在70%以上技術投資超前，預計2022年后，收益將持續高位增長，而R&D投資將更加謹慎，并伴隨人員規模效應即符合前面提到的恒生電子螺旋增長規律根據公司此前披露，預計2022年主營業務收入預算同比增長25%左右，公司2022年成本預算同比增長30%左右維護利潤預測考慮到公司對2022年營收增長的信心以及資本市場的持續創新，公司2022—2024年營收預測為68.75，84.27，102.11億元，考慮到公司費用控制和R&D規模將在2022年后逐步體現，2022—2024年凈利潤預測為18.03億元，219.2億元和26.05億元對應2022年40倍PE維持買入評級風險提示政策執行未能達到預期，新IT模塊需求未能達到預期，新產品推廣緩慢，內部管理改善未能達到預期
鄭重聲明：此文內容為本網站轉載企業宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場無關。僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。
|
