業績總結:公司發布2021 年年報及2022 年一季報，2021 年公司實現營收13.7億元，同比增長47.6%，實現歸母凈利潤1.4 億元，同比增長33.4%，實現扣非后歸母凈利潤1.3億元，同比增加30.7%Q4單季公司實現營收3.1 億元，同比增長20.6%，實現歸母凈利潤956.7 萬元，同比減少49.7%2022Q1 公司實現營收2.9億元，同比減少16.1%，實現歸母凈利潤3764.5 萬元，同比減少23.9%此外，公司擬每10 股轉4 股并派發現金紅利1.5 元，分紅率16.7% 光伏貢獻增長動能，白電，電機增長穩健2021 年3月公司收購富樂新能源進軍光伏領域，2021 年光伏業務為公司貢獻了2.5 億元營收，占總營收18.6%，公司白電業務/電機業務增長穩健，分別同比增長11.0%/52.8%至8.7/1.8 億元，分別占總營收63.4%/13.4% 增資富樂新能源，光伏有望持續放量公司擬向富樂新能源增加投資2.4 億元并收購其39.2%的股權，收購后公司持股比例將達到90.2%，此次交易有利于加快公司在光伏領域的進軍步伐，并且伴隨富樂新能源光伏組件一期項目年產1GW光伏組件項目的產能爬坡以及二期項目年產2GW高發電量光伏組件項目推進，公司光伏業務有望持續放量預計2023 年后公司將擁有3.5GW光伏組件產能，助力公司充分享受光伏行業高速增長的紅利 盈利能力有所承壓2021 年公司綜合毛利率為21.5%，同比下降4.6pp，其中Q4 毛利率為14.2%，同比下降7.8pp，毛利率大幅下滑主要有兩個原因:1)原材料價格大幅上漲，2)光伏業務逐季放量，但毛利率相對較低拉低整體毛利率，2021 年白電業務/光伏業務/電機業務毛利率分別為28.3%/8.6%/10.5%費用方面， 公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為0.8%/4.6%/3.6%/1.1%，分別同比減少0.2%/1.8%/0.4%/0.2%綜合來看，公司凈利率為11.1%，同比減少0.8pp Q1營收業績承壓營收方面，受疫情反復等因素影響，下游白電需求下降導致公司營收下滑，根據AVC 數據，2022Q1 中國家電零售額為1430 億元，同比下降11.1%毛利率方面，受原材料價格繼續上漲以及營收結構持續調整，2022Q1 公司毛利率同比下降1.4pp 至24.5%費用方面，銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別同比上升0.3pp/0.1pp/2pp 至1%/4%/4.4%，財務費用率同比下降1.1pp 至0.02%綜合來看，公司凈利率13.6%，同比下降0.9pp 盈利預測與投資建議考慮到公司白電板塊業務穩健增長，光伏業務逐步放量，預計公司2022—2024年EPS 分別為0.85 元，1.03 元，1.31 元，維持買入 評級 風險提示:原材料價格持續上漲，下游白電行業需求不及預期
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