報告介紹路宏鋼構發(fā)布2021年第一季度報告公司22Q1實現(xiàn)營收35.19億元，同比增長7.03%，歸母凈利潤1.67億元，同比下降8.26%，扣非凈利潤0.97億元，同比下降23.95%經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，22Q1公司實現(xiàn)鋼結構產(chǎn)量70.2萬噸，同比增長2.17%表現(xiàn)略低于預期投資要點:22Q1銷量承壓，營收同比增長7%公司22Q1實現(xiàn)營收35.19億元/同比+7.03%考慮到22Q1產(chǎn)量較21年同期微增2.2%，噸鋼成本較21年同期大幅上升等兩個因素，并假設區(qū)間內(nèi)平均噸加工費保持相對穩(wěn)定，我們推測公司22Q1銷量有所下降，可能是疫情防控下物流運輸放緩，發(fā)貨節(jié)奏放緩毛利率下降，費用率改善，歸母凈利潤/扣非凈利潤下降毛利率下降:公司22Q1毛利率為11.46%，同比下降1.55pct，環(huán)比下降1.28pct我們分析，一方面公司產(chǎn)能從20年末的320萬噸增加到21年末的420萬噸，22Q1本期折舊總額較同期增加，另一方面，22Q1銷量承壓，帶動噸成本較同期上升費用率正在改善:22Q1期間費用率為5.88%，同比/環(huán)比分別下降0.87pct/0.77pct看拆分:22Q1銷售/管理/財務/R&D費用率分別為0.65%/1.75%/1.51%/1.97%，較21Q4分別為—0.18/—0.02/+0.51/—1.18pct，和—0.31/+0.35銷售費用率同比，環(huán)比下降，公司產(chǎn)能的持續(xù)擴張帶動企業(yè)管理能效穩(wěn)步提升歸母凈利潤下降/扣非凈利潤:22Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.67億元/同比—8.26%，扣非凈利潤0.97億元/同比—23.95%本期非經(jīng)常性損益主要由政府補助和資產(chǎn)處置收入構成:本期確認的政府補助收入0.39億元，比21Q1減少0.31億元，歸母凈利潤占比由21Q1的38%下降至23%，本期非流動資產(chǎn)處置收入0.54億元資本支出增加，承接大單能力加強，業(yè)績增長確定性高短期內(nèi)新簽合同額保持穩(wěn)定增長，預計疫情過后業(yè)績高增長有保障22Q1公司累計新簽銷售合同60.13億元，較2021年同期增長14.71%億元或萬噸以上大單增至17個，共計33.9萬噸，達到單季度最高值，從中長期來看，公司的生產(chǎn)率優(yōu)勢有望繼續(xù)鞏固預計到2002年底，生產(chǎn)能力將增加到500萬噸22Q1資本支出4.57億元，占21年資本支出總額的28%，保持在較高水平我們分析主要是由于公司錨定22年末年產(chǎn)500萬噸產(chǎn)能，穩(wěn)步推進相關基地項目建設進度憑借精細化成本管理三軸和產(chǎn)能優(yōu)勢，公司大批量訂單交付能力有望進一步加強，競爭壁壘將不斷構筑盈利與估值在充分考慮公司未來主營業(yè)務成本可能發(fā)生變化的前提下，我們預計公司2022—2024年實現(xiàn)營業(yè)收入272.80，336.52，408.68億元，同比增長39.79%，23.36%，21.44%，歸母凈利潤14.51，17.84，21.78億元現(xiàn)在的PE價格是15.0，12.2，10.0倍維持增持評級風險:鋼結構裝配式建筑滲透率不如預期快，鋼材價格波動，固定資產(chǎn)投資增速不及預期
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