核心觀點:事件:公司發布2021年年報和2022年一季報2021年，公司實現營收148.5億元，同比增長25.97%，歸母凈利潤10.17億元，同比下降9.19%，基本每股收益1.09元/股其中，公司第四季度實現營收47.95億元，同比增長8.73%，歸母凈利潤3.5億元，同比下降24.6%2022Q1，公司實現營收33.51億元，同比增長26.02%，實現凈利潤2.21億元，同比增長32.68%，基本每股收益0.24元/股原材料價格上漲導致公司毛利率下降2021年，公司綜合毛利率為21.54%，同比下降5.29%其中，21Q4毛利率為21.16%，同比下降4.04%，環比下降1.8%22Q1單季度毛利率為20.81%，同比下降3.06%，環比下降0.35%2021年毛利率下降，主要原因是:原材料價格和運費大幅上漲，公司主要產品紙制品的直接材料和運費分別上漲39.43%和42.42%，高于營收增速成本控制初見成效，凈利率繼續惡化2021年，公司期間費用率為13.1%，同比下降2.48%其中，銷售/管理/財務/R&D的費用率分別為2.45%/5.48%/1.22%/3.95%，同比變動幅度為—0.29%/—1%/—0.93%—0.25%2022Q1，公司期內費用率為12.86%，同比下降3.8%其中，銷售/管理/財務/R&D的費用率分別為2.51%/5.58%/0.89% /3.89%，同比變動幅度為—0.86%/—1.8%/—0.07%/凈利率方面，2021年，公司凈利率為7.19%，同比下降2.54%其中，21Q4單季公司凈利率為7.63%，同比下降3.06%，環比下降1.14%22Q1單季凈利率6.72%，同比上升0.19%，環比下降0.91%包裝業務多元化布局日趨完善，收入穩步增長公司在深耕電子包裝產品的基礎上，積極拓展酒袋，化妝品，大健康包裝等新興市場業務，布局工業互聯網，環保包裝等戰略性新業務報告期內，公司高檔紙包裝，包裝輔料，環保紙塑及其他產品的收入分別為113.84/25.05/6.91/2.69億元，同比分別增長24.98%/25.01%和62.07%/8.01%數字產業鏈+智能工廠，持續賦能企業轉型在數字化產業鏈方面，公司深入探索數字化供應鏈模式，打通了從前端需求到柔性制造的全鏈路，服務了良品鋪子，盒馬鮮生，拼多多等多家品牌客戶，聯動了3000多家印刷包裝供應商2021年業務收入同比增長70%左右，智慧工廠方面，公司許昌智慧工廠建成投產，從原料倉庫，印后車間，半成品倉庫，裝配車間到成品倉庫的業務流程全面打通，助力公司提質增效投資建議:公司3C業務穩步增長，多元化布局實現新發展，數字產業鏈和智能工廠不斷賦能，未來成長性顯著預計公司2022/23/ 24年可實現基本每股收益1.53/ 1.93/ 2.40元/股，對應PE 16X/13X/10X，維持推薦評級風險:經濟增長低于預期的風險，市場競爭加劇的風險
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