根據(jù)SOTP的估值，投資亮點(diǎn)首次涵蓋了Nastar優(yōu)于行業(yè)的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為46.28元原因如下:信息安全市場(chǎng)帶動(dòng)打印機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)替代進(jìn)程從總量來(lái)看，中國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)有增長(zhǎng)空間同時(shí)，在信息安全市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，打印機(jī)是國(guó)家信息安全產(chǎn)品鏈的重要組成部分，有必要進(jìn)行國(guó)產(chǎn)化替代預(yù)計(jì)公司信息安全需求帶來(lái)的打印機(jī)銷量有望實(shí)現(xiàn)近200萬(wàn)臺(tái)的可觀增長(zhǎng)耗材市場(chǎng)方面，在剃刀經(jīng)營(yíng)模式下，廠商依靠高毛利耗材的后期銷售實(shí)現(xiàn)盈利我們認(rèn)為，行業(yè)收購(gòu)浪潮過(guò)后，差異化競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)顯現(xiàn)，原耗材有望成為最終贏家MCU市場(chǎng)正在經(jīng)歷快速增長(zhǎng)根據(jù)IC Insights的估計(jì)，未來(lái)三年全球MCU市場(chǎng)CAGR將達(dá)到8%從下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，全球MCU產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車電子，工業(yè)控制/醫(yī)療，計(jì)算機(jī)和消費(fèi)電子四個(gè)領(lǐng)域我們認(rèn)為，納斯達(dá)MCU業(yè)務(wù)將受益于汽車物聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)行業(yè)的發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息安全的日益重要性以及可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)R&D能力突出，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同性強(qiáng)從公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)看，納斯達(dá)擁有優(yōu)秀的R&D能力和豐富的發(fā)明專利同時(shí)，打印機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的布局使得芯片，耗材，打印機(jī)業(yè)務(wù)在上下游形成復(fù)合保護(hù)屏障，核心打印機(jī)實(shí)現(xiàn)了Lexmark+Bentu的雙品牌協(xié)同，產(chǎn)品線覆蓋全面，產(chǎn)品性能卓越由于SoC和MCU技術(shù)通用，主機(jī)芯片和耗材芯片業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)一步為公司進(jìn)入MCU領(lǐng)域奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)我們和市場(chǎng)最大的區(qū)別是什么結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，從打印機(jī)廠商的并購(gòu)過(guò)程推斷，原有耗材廠商發(fā)展前景較好，比較看好MCU業(yè)務(wù)的拓展?jié)撛诖呋瘎?打印機(jī)國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升，通用MCU業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)盈利與估值我們預(yù)計(jì)公司21~23年EPS為0.82元，1.29元，1.9元，CAGR為52%基于SOTP，納斯達(dá)克首次給予跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)46.28元當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22/23年27.0/18.3倍市盈率，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)22/23年35.9/24.4倍市盈率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)打印機(jī)的需求減弱，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)，訴訟風(fēng)險(xiǎn)
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