核心觀點(diǎn):事件:公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.53億元，同比增長(zhǎng)34.17%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.06億元，同比增長(zhǎng)27.84%，基本每股收益1.62元/股其中，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.31億元，同比增長(zhǎng)24.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)3.92%2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.59億元，同比增長(zhǎng)11.17%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.51億元，同比增長(zhǎng)1.37%，基本每股收益0.16元/股原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司毛利率下降2021年，公司綜合毛利率為36.24%，同比下降1.83%其中，21Q4單季度毛利率為36.05%，同比下降2.32%，環(huán)比上升0.57%22Q1單季度毛利率35.08%，同比下降1.39%，環(huán)比下降0.97%2021年毛利率下降，主要原因是:大宗商品價(jià)格上漲，帶動(dòng)公司原材料成本大幅增加，高于營(yíng)收增速結(jié)構(gòu)性降成本初見(jiàn)成效，盈利能力短期承壓2021年，公司期間費(fèi)用率為24.49%，同比下降1.76%其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/R&D費(fèi)用率為14.66%/4.5%/—0.14%/5.46%，分別下降0.27%/0.86%/0.22%/0.422022Q1，公司期間費(fèi)用率為30.92%，同比上升1.26%其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/R&D費(fèi)用率為16.34%/7.73%/ 0.06%/6.79%，同比變動(dòng)分別為1.85%/0.26%/0.62%/—1.49%凈利率方面，2021年，公司凈利率為9.81%，同比下降0.49%其中，21Q4公司凈利率為11.22%，同比下降2.24%，環(huán)比上升0.73%22Q1單季凈利率6.76%，同比下降0.65%，環(huán)比下降4.46%衣柜業(yè)務(wù)引領(lǐng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，廚柜業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展目前，衣柜業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素報(bào)告期內(nèi)，公司廚柜，衣柜，木門(mén)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.34/17.6/1.7億元，同比分別增長(zhǎng)17.43% /54.25%/291.53%發(fā)展多渠道布局，深耕零售渠道，把握全包業(yè)務(wù)勢(shì)能零售渠道方面，公司持續(xù)布局分銷(xiāo)渠道，加強(qiáng)廚柜向下沉市場(chǎng)的滲透，推動(dòng)衣柜業(yè)務(wù)空白市場(chǎng)全覆蓋，從各方面打造高素質(zhì)的經(jīng)銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)截至2021年底，公司廚柜，衣柜，木門(mén)業(yè)務(wù)經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店分別達(dá)到1691家，1619家，399家，較2020年底分別增加115家，195家，196家自組裝渠道方面，合作開(kāi)發(fā)自組裝渠道專(zhuān)用軟件，以智邦和IK雙品牌運(yùn)營(yíng)，與全國(guó)大型企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，促進(jìn)加盟商與區(qū)域企業(yè)合作投資建議:公司將繼續(xù)擴(kuò)大品類(lèi)，完善渠道布局，降本增效，增強(qiáng)盈利能力其未來(lái)的業(yè)績(jī)可以預(yù)期增長(zhǎng)預(yù)計(jì)公司2022/23/24年實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.01/ 2.47/3.00元/股，對(duì)應(yīng)PE 11X/9X/7X，維持推薦評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
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