事件:公司發布22Q1財報:22Q1實現營收336.2億元，同比/季度分別+8.0%/—26.3%，實現凈利潤16.3億元，環比分別—0.3%/—8.3%22Q1營收同比大幅增長，凈利潤表現超預期公司22Q1實現銷量28.4萬輛，同比/環比分別為—16.3%/—28.6%，22Q1實現營收336.2億元，同比/季度分別增長+8.0%/—26.3%，營收同比/環比增速好于銷量，主要是22Q1部分車型提價，坦克等高端品牌銷量增長帶動單車平均ASP向上22Q1平均單車ASP為11.9萬元，同比/環比分別上漲+29.1%/+3.2%同比增長主要是由于坦克等高端產品銷售占比提升導致的產品結構改善22Q1實現凈利潤16.3億元，同比/環比分別為—0.3%/—8.3%，歸母單車凈利潤58萬元，同比分別為+1，000元/+13萬元歸母單車凈利潤同比改善，主要是22Q1以來折扣持續收窄，同時部分車型提價，坦克等高利潤車輛占比上升22Q1毛利率突出，費用率略有上升公司22Q1實現毛利率17.2%，同比/環比分別為+2.1pct/+1.9pct毛利率同比改善，主要是坦克等高毛利車占比上升，產品結構持續優化，改善也是因為年終獎的減少和歐拉的一次性費用撥備公司22Q1四項費用率合計11.4%，同比/環比分別為+3.0 pct/+1.6 pct，其中，管理/財務費用率分別為3.5%/0.9%，同比+1.4pt/+1.2pt，環比—0.1pt/1.0pt管理費用同比增長主要由于計提22Q1股權激勵費用，財務費用環比增長主要由于盧布外匯浮動損失2022年新車周期延續，產品結構持續改善，維持審慎增持評級從2020年下半年開始，公司開始了新車型+新技術+新管理的三升循環產品結構持續優化，品牌溢價能力提升高價值和智能產品幫助公司迎來了業績的穩步增長中國短期材料短缺和公共衛生事件的影響壓制了公司的批發銷售，而外國俄羅斯工廠由于俄羅斯和烏克蘭的緊張局勢而面臨一定的不確定性但公司手頭訂單充裕，終端庫存仍處于較低水平伴隨著材料短缺逐漸緩解，公共衛生事件影響減弱，公司產銷規模有望上行，高端產品放量帶動產品結構改善，自行車盈利能力進一步提升維持此前盈利預測，預計2022—2024年公司歸母凈利潤分別為97.13/126.22/166.88億元，維持審慎增持評級風險提示:乘用車銷量大幅下降，公司新車銷量低于預期，芯片短缺越來越嚴重
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