核心觀點:利潤保持高增長，業績超預期成都銀行發布21年年報和22年一季報:21年和22年Q1收入同比分別增長22.5%和17.6%，歸母凈利潤同比分別增長30.0%和28.8%其盈利能力強勁，業績超出預期從21和22Q1的業績驅動拆分來看，生息資產的快速增長和撥備的減少是主要的積極貢獻因素，而息差，手續費凈收入和成本收入比等其他因素基本穩定強勁的信貸需求和更有效的資產配置，存款優勢突出，負債結構持續優化，預計凈息差的下降是可控的1年期凈息差2.13%，下行6bps同比，根據我們的計算，22Q1相比21年繼續下降，主要是資產回報率下降更多具體來看，資產端，21年新增貸款1054億元，同比翻番，主要貢獻來自公眾，2季度新增貸款306億元，對公和零售信貸需求較為旺盛22Q1末，貸款余額同比增長33.4%，貸款余額占有息資產的49.7%高效資產投資穩步增長，有望支撐資產收益率穩定運行負債端，公司長期堅持穩定存款，21年新增存款992億元，同比增長70%，約占對公和零售貢獻的一半，二季度新增存款570億元，存款增長勢頭良好22Q1末存款在有息負債中的占比提升至77%的高位，資金成本低的核心優勢進一步鞏固各項風險指標降至較低水平，高撥備持續增加，信貸成本有望下降2011年末不良率為0.98%，實現六連降，是其上市以來不良率首次降至1%以下22Q1末，不良率繼續下降至0.91%前瞻性指標方面，21年末關注率和逾期率同比下降，22Q1末關注率降至0.45%的低點根據我們的測算，公司21年和22Q1的全年不良率處于接近0%的較低水平撥備方面，22Q1末撥備覆蓋率為435.7%，較去年末大幅提升32.8個百分點總體來看，公司資產質量和撥備水平處于行業優秀水平，有望推動信貸成本下行盈利預測及投資建議:公司深耕重慶，戰略符合當地特色生態，將是區域經濟崛起的直接受益者考慮到公司突出的區域優勢和資源稟賦優勢以及扎實的資產質量，伴隨著兩融一大戰略的持續推進，盈利勢頭有望保持強勁，增長潛力可期預計22/23年歸母凈利潤增長率分別為25.4%/21.5%，EPS為2.72/3.31元/股目前的股價在22/23年將是PE的5.8X/4.8X，22/23年將是PB的1.07X/0.92X考慮公司最近兩年PB估值的中樞和基本面情況，22年PB估值1.3X，合理價值19.25元/股，維持買入評級風險提示:經濟增速下滑超預期，資產質量顯著惡化
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